方丈对腾讯的分析判断 转载方丈对 腾讯控股 的分析和判断；当然还有段永平对腾讯的判断；都是对腾讯未来的看好，包括今年腾讯在央视广告上提出的助力... 

来源：雪球App，作者： 芒格信徒，（https://xueqiu.com/1207895393/207775881）

转载方丈对腾讯控股的分析和判断；

当然还有段永平对腾讯的判断；

都是对腾讯未来的看好，包括今年腾讯在央视广告上提出的助力实体经济，那是另外一个投入点；体现社会价值。

问：腾讯未来的空间还有多大？未来可能有哪些领域的增长？

方丈：未来空间还很大，目前业务架构很成熟了，都做好就不得了，不需要什么新领域。（2021.1）

问：美国现在对腾讯极力打压啊。

方丈：公司的发展由自己产品服务的竞争力决定，消费者决定，市场决定。什么打压不打压的，不重要。（2021.1）

问：FB产品体验咋样，和微信比。

方丈：不用知道，比微信差多了。（2021.1）

问：老外也是这么认为的吗？

方丈：凡是用过微信的老外基本这样认为。 所以不是什么“中国国情”或者本土化的问题，就是微信是全世界最好的IM软件。而且腾讯基于即时通讯工具构架的商业体系，也是人类商业史上没有见过的。（2021.1）

问：为什么其他国家有好几个通讯app可以同时存在，而微信可以一统江湖呢？

方丈：因为微信比它们都做得好啊。包括核心的通讯功能，以及附加在通讯软件上的功能，使用户离不开它。（2021.1）

问：怎么看待今后腾讯阿里美团等公司面对的反垄断问题？

方丈：这不是问题。（2021.1）

问：766.5的腾讯贵吗？

方丈：不便宜。（2021.1）

问：如果没有开发出微信，那腾讯现在会怎样。

方丈：如果没有开发出微信，那会非常惨。（2021.2）

问：FB和腾讯哪个更便宜？

方丈：静态估值的话，FB比腾讯更便宜。 但是腾讯的市场地位，对用户的掌控能力更强。 所以估值都合理。（2021.1）

问：为什么中国一直出不了一款类似instagram这样现象级的图片社交应用？

方丈：朋友圈基本满足了这个功能啊，所以用户不需要这样一个产品了。（2021.2）

问：腾讯和脸书的主要区别是什么？

方丈：腾讯对用户的掌控能力比脸书强。脸书掌握了一批全球支付能力最强的用户（美、加、欧、日、澳）。 腾讯的商业体系比脸书更深和更立体。这有可能意味着脸书的商业化潜力还很大。（2021.2）

问：你说脸书有可能赚到1000亿美元，企鹅10年内是否也能赚1000亿美元？

方丈：一切皆有可能。我开始投资腾讯的时候，找一个在腾讯工作的朋友聊，她说，老板的目标是年利润100亿。我说这容易吗？她说觉得挺难的。你看，现在都1000多亿了。（2021.2）

问：中美的巨型互联网公司这么大体量的基础上仍保持了惊人的增速，这个确实是颠覆以往几乎所有巨型企业的现象。事前凭经验很难想象，事后也很难想明白原因，

方丈：1，广度。因为网络效应的存在，单一产品型态可以覆盖市场上绝大多数用户。这个广度是之前企业提供的产品服务所没有达到的。2，深度。因为虚拟资产抵押和沉淀效应，对用户的锁定能力强，单一公司服务客户的深度也是之前企业提供的产品服务所没有达到的。广度乘以深度就造成了市场规模和利润规模。（2021.2）

问：一句话概括腾讯的商业模式和企业文化。

方丈：用户是庞大的。 产品是垄断的。 文化是佛系的。（2021.2）

问：微信小程序对什么样的业务（或者说app）有很大的价值？

方丈：小程序对简单链接特别的价值，什么是简单链接呢，就是用户找到这个产品与服务，简单操作一下就解决问题了，我举个例子，比如你点个餐、租个充电宝，办个身份证。 但是，对于使用特别复杂深度的，比如用户在雪球的行为（持续交流），小程序就解决不了问题。（2021.2）

问：现在的fb很有投资价值吗？还是腾讯更好呢？

方丈：我觉得FB比腾讯便宜。（2021.2.22）

问：腾讯跌到500有兴趣吗

方丈：很有兴趣。（2021.2）

问：举例说说，你喜欢的公司。

方丈 ：比如说，我喜欢腾讯，好象大家都知道啊。（2021.2）

问：怎么看微信封杀抖音分享的做法？这样做是不是不太好？抖音对腾讯的威胁有多大？

方丈：1，这个做法不太好。2，不大。（2021.2）

问：今天腾讯的股价，有没有引起你的兴趣？

方丈：有点兴趣。（2021.3.25）

问：如果中国会有一个伯克希尔的话，我觉得目前最大可能是腾讯，而且还是纳斯达克版的。

方丈：那腾讯投资组合的资产质量比伯克希尔好太多了。（2021.3）

问：现在是加仓腾讯的好时机吗？

方丈：一般吧。（2021.3.30）

问：微信的全球化还有希望吗？

方丈：我对微信的国际化从来没有抱什么期望。（2021.4）

问：腾讯的价值观是：用户为本，科技向善。这个之前是以用户价值为依归。更迭的原因是对于前沿科技的期许，这些价值观，都体现在产品当中，被大部分公司高管和员工鉴守。

方丈：嗯，这个价值观我挺认可的。（2021.4）

问：如果能和马化腾、刘炽平和张小龙面谈，你会分别问他们哪些问题？

方丈：暂时没有什么问题。（2021.4）

问：社交的本质是什么？

方丈：互动。（2021.4）

问：如何看待微信上不能分享淘宝链接，抖音视频。却能分享拼多多链接和快手视频，腾讯这种行为是否涉嫌垄断？

方丈：我认为这是公司可以自行决定的事情。当然，微信不能分享淘宝、抖音链接的原因，可能跟你认为的不太一样。（2021.4）

问：短视频是不是很难做差异化？ 视频号根植于微信所以在内容和分发机制上做出了一点差异化，但是貌似其他厂商很难做差异化的短视频产品出来？

方丈：短视频平台有很强的规模效应。每个平台，都有自己的内容特色、社区调性，背后是不同的产品定位、运营策略，所以差异是蛮明显的。（2021.4）

问：小企业官网放在微信上好，还是放在抖音上好？或者不用官网。

方丈：通常的搭配是公众号当官网，小程序完成在线服务，朋友圈做推广渠道，如果有余力，抖音作为一个新增的推广渠道。（2021.4）

问：您认为云业务对腾讯未来的增长有多重要呢？如果这个做不起来若干年后是不是利润潜力会小很多？

方丈：如果云业务能做好，当然最好。如果做不好，问题也不大。当然，我相信腾讯最终能做好云业务。（2021.4）

问：你相信腾讯一定能做好云计算的原因是什么呢？

方丈：1，云计算并不是技术上很难，或者产品上有什么创新的业务，前面的经验都可以借鉴，真正的问题是缺乏客户。2，腾讯云天生不缺客户。（2021.4）

问：为什么说天生不缺客户呢？

方丈：微信生态，投资生态。（2021.4）

问：您认为腾讯的护城河是什么？

方丈：网络效应：越多人用越好用。（2021.4）

问：马化腾和公司的企业文化，也是公司很重要的护城河？

方丈：这个也算吧，但和网络效应比起来，没有那么重要。（2021.4）

问：最具有该效应的还有哪些？

方丈：最典型的是Facebook。（2021.4）

问：腾讯的护城河是目前的互联网管理制度，国内目前还没有放开国外互联网企业进入，一旦放开或者松动形成竞争，我相信BAT的日子不会这么好过的。

方丈：这个就完全是瞎扯了，任何“国外互联网企业”进入中国，都不会对腾讯有什么影响。当然，对绝大部分中国互联网公司都没有任何影响。中国互联网公司的竞争力，已经是国际领先级别的。（2021.4）

问：假如10年后腾讯市值增长10倍到50万亿，国家GDP总量按照年6个点增速，10年后差不多170万亿，到那时腾讯市值快占到GDP三分之一，会是一个怎样的状况？

方丈：听起来不太合理。（2021.4）

问：视频号+小程序+微信支付扩大了腾讯广告的空间？

方丈：视频号作用不确定，但小程序和微信支付当然极大增加了广告场景，也提升了转化率。（2021.4）

问：9300亿的FB，腾讯7600亿。哪个更便宜呢？

方丈：现在也还是FB便宜一些吧。（2021.4）

问：现在美国科技巨头的市值把国内互联网公司越甩越远，你会担心国内互联网公司的前景吗？这几大美国科技巨头把海外市场肥肉都吃完了，而国内市场红利也越来越少，国内互联网公司发展前景感觉不如美国同行呀。

方丈：完全不担心这个问题。中国的互联网公司把国内的用户服务好，就足以撑起巨大的市值。根本不需要把增长的期望放在国际化上。全世界都没有比中国大陆更好的互联网用户市场。（2021.4）

问：腾讯近几年投资有哪些失败的案例？

方丈：应该很多吧。比如$易车(BITA)$ $易鑫集团(02858)$

问：目前腾讯网评非常不好，玩游戏的人骂腾讯，创业人骂腾讯，总感觉除了腾讯股东，没人盼着腾讯好。

方丈：首先你陈述的这个感受完全不是事实，并不是“除了腾讯股东，没人盼着腾讯好”，事实上腾讯是一家社会（无论是用户、客户、员工、股东）评价远高于社会平均水平的公司。 所以基于这个错误感受的问题没有讨论的价值。（2021.5）

问：观察腾讯有一段时间了，近两天看跌了不少，不知现在这个价格算是入手的合适机会么？

方丈：我觉得这个价格不贵。（2021.5.11）

问：你觉得现在的腾讯便宜么，是让人流口水的价格吗？

方丈：合理吧，说不上让人流口水。（2021.5.11）

问：持有腾讯3年，预计平均每年20%收益？说说腾讯的护城河。

方丈：这家公司生意模式很好，企业文化也不错。至于它的股价会涨会跌，能不能实现每年20%的回报，我完全不知道。

问：你是如何给腾讯估值的？

方丈：我根本就算不出腾讯每一个业务的未来现金流。我只有个大概的判断：1、这家公司的商业模式不错，大概率能赚不少，而且能赚很久，未来会赚更多。2、这家公司的企业文化不错，对于赚得久赚得多有一定的支持作用。3、相对于现在的现金流（2020年大概是1900亿）和增速，现在的市盈率不算贵。大概就这样。（2021.5）

问：如果腾讯内部正在变坏，想在之前全身而退，您会跟踪哪一个关键变量，如何跟踪的?

方丈：看看用户体验是否变坏。看看员工关系（企业文化）是否变坏。看看客户关系是否变坏。（2021.5）

问：如果不能大概估出腾讯未来至少能赚多少钱 ，买的话就是投机了？

方丈：知道能赚钱，能赚更多钱，能赚不短时间，是大体上能判断的。 具体能赚多少，马化腾也判断不了呀。 我可以非常确实地说，10年年马化腾根本不知道现在的腾讯能赚多少钱（大概率他的判断比腾讯现在实际赚的要少得多）。 那么马化腾，还有10年前投资腾讯股票的人都是投机吗？也许是吧。。。（2021.5）

问：腾讯现在的价格，是不是足够诱人了？

方丈：我觉得还不错。当然，买了有可能跌的哦。（2021.5.21）

问：看不太懂腾讯对抖音的做法。

方丈：我也不太懂啊。当然，企业不可能每一个业务决策都是合理的，能做到大体合理就不错了。（2021.6）

问：腾讯现在有投资价值吗？

方丈：现在不算贵吧。（2021.6.10）

问：视频号与微信本身有冲突吗？

方丈：如果视频号做成基于社交关系分发的视频形式的公众号，跟微信的定位应该是不冲突的。 如果想做成类似于抖音这样的基于兴趣推荐的短视频社区，我觉得跟微信定位是有冲突的。（2021.6）

问：现在便宜不便宜？

方丈：合理。（2021.6.21）

问：腾讯的视频号发展进度是不是有点慢了？预期没有那么高了？

方丈：我没啥预期。

问：Facebook 和微信的核心差别在哪里？

方丈：Facebook是由社交入通讯，微信是由通讯入社交。 通讯是比社交更强大，网络效应更强的需求。（2021.7）

问：现价的腾讯有吸引力吗？

方丈：有一定的吸引力。（2021.7.8）

问：反垄断会导致腾讯的逻辑发生变化吗？

方丈：我倾向于没有什么变化。（2021.7）

问：今天脸书和腾讯二选一的话你会买哪个？

方丈：我感觉差不多，也许各买一半吧。（2021.7.23）

问：点评几句中概，锤得家都不认识了。

方丈：1，不要因为环境、股价的波动，而忘了投资的本质。2，机会是跌出来的。目前可以说进入了一个相对舒适的投资区间。

问：企鹅的护城河变窄了吗？还是没变。

方丈：我觉得没啥变化。（2021.7）

问：看了下你2011年写的腾讯会不会有第二春的帖子，发现这十年来腾讯的问题及后续发展你都有了一个很好的判断，那么对于现在跌破500的腾讯，你觉得最大的问题有哪些呢？腾讯自己意识到了吗？

方丈：最大的问题就是比较大。。。（2021.7）

问：是否还依然看好中国的互联网龙头公司的股票？

方丈：当然。（2021.7）

问：这个价格的腾讯怎么看，有多便宜？

方丈：不贵。当然，不贵不表示它就不会跌。（2021.7）

问：这个价格腾讯到底值不值得买？

方丈：我认为现阶段的腾讯有投资价值，但并不说明股价不会跌。（2021.7）

问：腾讯回撤这么多，心疼吗？

方丈：公司还是那个公司，没有什么变化；股价涨跌是人控制不了的，不用去管它。（2021.7）

问：国内游戏行业全面禁止未成年人玩游戏，会对腾讯控股的整体营收和利润有多大影响？

方丈：影响非常有限。如果不允许成人玩，那影响就大了去了。（2021.8）

问：怎么看腾讯业绩？对比体量更大的fb，腾讯营收增长只有20%，利润13%。

方丈：FB的核心用户，人均理论购买力大概是中国用户的4-6倍。腾讯以这个用户规模，这个用户购买力水平，做到这个营收和利润，已经是非常优秀的。可以说它的增长基数比FB高很多吧。话说现在赚太多钱也不太好。（2021.8）

问：目前价格下，如果还有现金，您是加仓茅台还是腾讯？

方丈：现在我觉得腾讯更有吸引力，但并不保证它的股价不会跌。（2021.8）

问：谈谈视频号？

方丈：依我浅薄的看法。如果对视频号的期望是作为微信内容的一个型态（比如相对于公众号的图文内容），那么视频号一定是可以成功的，现在也不错。如果期望它是一个抖音快手的同质化竞争者，那么这个期望是不切实际的，也是不可能成功的。（2021.8）

问：小龙这些年把微信打理的你还满意么？

方丈：我觉得不错。（2021.8）

问：谁是华语圈的Facebook？

方丈：没有一个华语圈的Facebook，也不需要一个华语圈的Facebook，华语圈有朋友圈、小红书、微博，就够了。当然，主要的大众社交网络，肯定是微信+朋友圈。（2021.8）

问：2010年，3Q大战之后，腾讯邀请100位业内专家问诊腾讯，您当时作为专家之一参加了会议。想请您谈谈参与那次问诊腾讯的感受，以及您认为这对腾讯后来的发展有什么影响和作用？

方丈：我参加那次会议，感觉腾讯是个很诚恳很认真的公司，这点很难得。这次会议之后，腾讯做出的最大的决策是开放平台策略，就是守着通讯社交娱乐的核心业务，大部分周边业务不自己做，认为有价值就投资。目前来看这个策略是非常适合腾讯的的。一个公司，能够采用科学的决策办法，解决业务发展的困境，让公司再上一个台阶，这个在商业史上也是一个很经典的案例。（2021.9）

问：当时有没有给腾讯提什么建议？

方丈：我对任何公司的建议都是一样的：公司资源有限，人能力有限。要专注，聚焦核心业务。（2021.9）

问：请问微信解除屏蔽外部链接对腾讯业务有没有什么大的影响？

方丈：没啥影响，应该微信的用户体验会更好一些吧。（2021.9）

问：怎么看“限期解除屏蔽网址链接”对腾讯的影响？利好还是利空？

方丈：没多大影响，说不上什么利好利空。（2021.9）

问：您觉得互联互通的落实对视频号的影响有多大？是否是致命的？

方丈：没有什么影响。视频号能不能做好是腾讯自己的事情，不取决于微信里能不能分享视频链接。（2021.9）

问：腾讯现在低估吗？

方丈：不贵吧。（2021.9）

问：你这轻描淡写几个字怕难让广大人民群众满意啊，能多写点吗？

方丈：够了够了，不用写那么多废话。（2021.9）

问：如何看腾讯未来。最看好哪一块？未来五年腾讯市值看到多少？

方丈：1，看好。2，没有什么具体的方面。3，不知道。（2021.11）

问：你认为腾讯未来五年营收和利润的增速会是多少呢？

方丈：不知道啊，但是大概率会比现在多很多。（2021.11）

问：华为也在不断的接触新业务，不断扩张。为什么腾讯要把自己限制在通讯及娱乐的业务范围内？是否人为的自我设限了？

方丈：我不知道啊，每个企业的想法不同。不过，我认为限制自己的业务范围（专注）的公司更安全。同时，腾讯其实用投资解决了大部分业务扩张的问题。（2021.11）

问：利润等于市场规模×市场占有率×利润率，腾讯未来利润增长主要靠哪个因素提升？

方丈：市场规模。（2021.11）

问：云计算需要大规模的资本性投入，土地+房屋+设备。腾讯这个投入期有有尽头嘛？还是需要持续不断的投入？

方丈：这个投入可能没有尽头，但是它有一定的规模效应和客户锁定能力，从而支持一定水平的利润率。（2021.11）

问：腾讯投资的收益会极大加大经营业绩的波动性。牛市的时候，不能乐观，熊市的时候，不能悲观。例如：目前市值超过万亿。但记录在腾讯资产负债表上仅3762亿，且给腾讯前三季度利润表的贡献为负值：-82亿。问题是：适当平摊？该如何操作呐？

方丈：同意您的看法。 当然，我认为投资收益主要是股权的增值，这个在利润表上是完全不反映的（除了IPO时候会有一次性确认）。（2021.11）

问：现在你依然认为腾讯在游戏分发上有垄断地位和定价权嘛?

方丈：没有什么变化。 但是，这个跟它在即时通讯上的垄断地位是不一样的，要弱一些。（2021.11）

问：腾讯拥有全国人民的即时通讯网络，这个是不是腾讯最底层的护城河？其他都是在这之上的服务和应用，是不是可以这样认为：只要即时通讯不被颠覆，腾讯依旧可以活的很好？

方丈：那当然。（2021.11）

问：腾讯和FB的市值，谁应该高一些？

方丈：当然应该FB高一点。首先现在FB的利润已经超过腾讯。其次FB的商业化深度还不如腾讯，潜力还更大。（2021.11）

问：微信互联互通，有没有一定程度上减弱了腾讯对微信流量的分配权？

方丈：没啥影响。（2021.11）

问：怎么看数字人民币对微信支付的影响？

方丈：第三方支付，核心是支付场景的制造。至于用什么来支付，其实并不重要。这是支付宝产生的原因，也是微信支付后来居上的原因。那你想想，数字人民币能够开创更广泛、方便、高效的支付场景吗？（2021.11）

问：腾讯商业模式好，阿里便宜，现在二选一，十年来看你选谁？

方丈：我目前持有腾讯，不持有阿里。当然这只是我个人的偏好和选择，不说明任何问题。（2021.11）

问：610成本的重仓腾讯还能解套吗?

方丈：当然能。惟一的不确定性是时间。（2021.11）

问：今年这么多政策变化，对腾讯的长期价值影响有多大？

方丈：“今年”的政策变化，对“长期价值”当然没有什么影响。（2021.11）

问：为什么腾讯短视频没做成功呢？

方丈：能力不够呗。 腾讯做大部分业务都会失败的，不要说短视频，比如之前的电商、搜索。（2021.12）

问：鹅厂那么多员工干啥啥不行！股权激励几十亿！

方丈：所有企业能力都是非常有限的。大部分事情都会失败。（2021.12）

问：如果你做腾讯ceo，会弃长视频吗？这真是一个花大钱而难赚钱的活。

方丈：真是很难决策，这个对实际的腾讯管理层也是一个挑战，对于做不做长视频，他们内部是有剧烈的争论的。（2021.12）

问：怎么看腾讯分配京东股份？

方丈：这个其实是现在VC给LP兑现利益的常规手段。这样把股权的支配权给了投资者，挺好的。真正的问题是，以后投资还能不能持续。（2021.12）

问：如果投资不能持续，会不会影响腾讯的长远投资价值？

方丈：那当然会。腾讯的很大价值是，帮股东用比较合适的价格，投资了一大批优质股权。（2021.12）

问：一直投自己呢？不断回购，一直回购，会出现什么情况

方丈：那看你的回购资源有多少。如果无限的话，就会涨到天上去。但这不可能。（2021.12）

问：腾讯公告上面有一句“长期投资战略从未改变”。

方丈：据我所知是这样。（2021.12）

问：公告说有自主融资能力的就退出了。感觉是小公司还可以投，有一定规模或者已经上市了的，就不能了？

方丈：这挺合理的，如果公司IPO了，腾讯的价值是帮大家“持有”这只股票，说难听一点是帮大家炒股，这没有必要。（2021.12）

问：之前觉得腾讯的投资将来如何退出是个问题， 你觉得这种退出方式如何？

方丈：非常合理。（2021.12）

问：18年你驳李国飞“全面反思腾讯战略”里关于“投资如何退出”的问题有答案了。

方丈：对，算是有了一个不错的解决方案。（2021.12）

问：你以前有想过是以分红这样的形式退出吗？

方丈：我以前想的是卖出股票，那个确实不好操作，还是分股票，让投资者自己决定卖不卖好了。（2021.12）

问：沪港通买的能分到吗？现在京东不在沪港通标的里面。

方丈：能分到，能收到（京东股票），只能卖出，不能买入。（2021.12）

问：收到股票应该留着，还是卖出呢？

方丈：这个自己决定啊。（2021.12）

问：现在开始分京东了，以后投资收益还可以稳定持续么？对腾讯长期有啥影响呢？

方丈：投资收益可不可以稳定持续，不取决于能不能分，取决于能不能投。 目前来看公司的投资策略并没有什么变化。（2021.12）

问：在反垄断，反资本无序扩张的背景下，老二还是非死不可吗？

方丈：老大活得不好，并不是说老二就能活得好了。。。（2021.12）

问：但是腾讯还有不少未上市公司，对这种情况又该如何退出呢？

方丈：不退出啊。（2021.12）