A股温度计

来源：雪球App，作者： 富国基金马兰，（https://xueqiu.com/1778829710/262698094）

过了一个小长假，天气逐渐降温，秋天的感觉一下子来了。

双节10天的超长假期，全球资本市场却很不平静。

海外方面，黄金、原油大跌；美国非农数据强劲、加息概率或再次提升；美债收益率升高，部分海外股市出现一定程度下跌；地缘政治风险加剧, 海外市场压力仍存……

反观国内，国内旅游收入恢复好于人次，客单价改善明显，收入恢复程度超过“五一”假期。国内9月PMI继续回升，重回荣枯线上方，经济修复逐步得到验证。

正所谓，四季温度不同，经济亦有温差。

我们在投资中，也需要找到当前的“适宜温度”，春天播种，秋天收获。

如果你经常关注一些投资类指标的话，或许对“股债性价比”这个指标并不陌生，我们用这一指标来去判断当前时点股票资产和债券资产哪个更值得买，对于中长期择时非常有意义。

接下来我就跟大家详细聊聊 “股债性价比”的有效性及具体使用方法。

“股债性价比”指的是什么？在市场上有两种定义，分别是股债利差和股息率溢价，就是用代表股票市场预期收益率的值，与债券市场收益率相减：

①股债性价比=股债利差=1/指数市盈率-10年国债收益率。

②股债性价比=股息率溢价=指数股息率-10年国债收益率

分项来看，1/指数市盈率，实际上是eps（每股收益）/p（股票价格）；

而股息率=D（股息）/p（股票价格），很明显这两个指标都是股票未来收益率的体现。

而10年国债收益率则是市场无风险收益率的代表。

很明显，当股债性价比越高时，即使股票看似有风险存在，但高股息给股票以足够的风险补偿，投资者愿意放弃无风险的国债利率转而买入股票类的资产。

而当股债性价比较低时，风险补偿相对较低，投资者没必要去冒风险购买股票资产，反而无风险的债券收益率更合适。

股债性价比在历史上有效么？经过我们的历史数据回溯，发现可以把-0.5%作为机会值（在这之上说明股票性价比较高），-2.0%作为警戒值（在这之下股票性价比较低）。

以沪深300为例，2006年以来共有11次触及-0.5%的机会线，而在其中有7次股票市场见底，并在后期出现回升；有4次股票市场“见底”，但后期依然处于“磨底”状态，如2011年8月、2013年8月、2016年8月、2019年8月。

总结而言，股债性价比对应着A股市场底部区域的布局时刻，具体有4个有效的经验规律：

第一，宏观基本面偏弱、经济增长预期下行是股债性价比指标快速下跌的触发条件；

第二，一般股债性价比到“机会线”时，市场会迅速反弹。但如果在反弹期间，有额外叠加的超预期因素，则市场在底部徘徊的时间较长；

第三，政策刺激，是股债性价比修复的必要条件；

第四，股债性价比的拐点，往往出现在经济效果显现的时刻，而非政策出台的当下。

数据来源：wind，截至2023-9-27

当前，股债性价比回到0.35%左右，已明显高于机会线“-0.50%”。但股票市场似乎仍在底部区域徘徊，如何看待不断扩大的股债性价比？是时候抄底了么？

第一种理解：海外国债收益率仍处在4%以上的高位，导致了国内风险偏好极低下，以1/PE-十年期国债收益率走高，不断突破极值，这也是市场疑虑重重的原因。

第二种理解：国内十年期国债收益率下台阶，在相同的股息率水平下，股债性价比的值反而更高，但不可否认的是，以此衡量的股票确实到了估值的相对底部。

短期内，股债性价比会出现偏离的情况，然而中期的“均值回归”是资本市场的主旋律。

一方面，随着国内政策的落地，经济有望出现底部回升，从而带动股债性价比拐点出现下的市场回暖；另一方面，海外经济韧性，通胀高企下海外依然处于“高利率”的状态，但物极必反的逻辑也在发挥着它的作用，至少压力不会更大了。

事实上，在中长期权益投资中，感知当下市场综合温度至关重要，“低买高卖”可以在一定程度上帮助我们提高投资的胜率。

所以我们在“股债性价比”这个长期指标基础上，叠加“短期情绪指标”，研发了“浪花值”指标，更加方便指导大家的中长期权益投资。

“浪花值”是以股债性价比为“锚”，从中周期为投资者指明方向；同时以混合基金滚动回报为“帆”，考虑情绪周期和短周期的因素，让投资“不迷路”。截至2023年9月27日，“浪花值”达到9.23,处于极小浪（适合多投）区间。对于A股市场应有敬畏，但在中周期不应该再悲观了。

目前“浪花值”指标每周三会进行公布，大家可以在$双子星股债均衡(TIAA054002)$ 、$富国富足人生(TIAA054001)$ 这两个组合中查看最新的数值情况。

希望这个指标的开发能帮助大家感知A股温度，进而指导大家的权益投资，从中长期角度提高我们的权益投资胜率。

$稳健派滚雪球(TIAA054003)$

风险提示：以上内容不代表对市场及行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。市场有风险，投资需谨慎。

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