《证券分析（下册）》湛卢跟读作业第7课 第7天 37过往收益的作用P609

来源：雪球App，作者： 东芳斋，（https://xueqiu.com/6601994650/187008738）

菜鸟阿东答：

沃森公司主要从事单一类型的汽车全动式尾翼制造。这种创新型工业产品曾经获得的高速增长并获得高额利润的前提是：

1、企业有先发优势、技术优势；

2、产品普适度高，需求量大。

维持高额利润的前提是：

微观层面：

1、企业能通过不断技术更新、产品创新保持先发优势，构建足够宽的技术护城河（如苹果）（当然，也有可能因为研发费用过高、研发失败导致失去高利润，这是不确定的）；

2、企业能迅速提高市占率，用规模优势（低毛利率的规模边际收益或者圈子网络效应）构建足够宽的规模护城河（前者如南极电商、可口可乐，后者如淘宝、腾讯、微软）；

3、企业能迅速提高公司的美誉度，满足客户的精神需求以构建足够宽的商誉护城河（如茅台、可口可乐，老板电器、格力电器）；

4、企业自身的资本结构要健康，能在可预期的时间内，带来正的经营净现金流净额，实现自我健康发展。（如最近的老百姓大药房）

中观层面：

5、行业竞争度不高且需求量（行业规模）非常大，行业景气度能延续很长时间；资本对该行业的关注度有多高决定了行业未来的竞争强度，资本进入越多、关注度越高，未来竞争越激烈，高额利润可持续风险越大。（如昨天的养猪、今天的医美）

6、行业和产品不会被时代所颠覆，单一产品被颠覆的风险非常大（如腾讯QQ）

宏观层面：

7、国家宏观经济稳定发展，产业格局不发生重大变革。

如果单一产品类公司企业不能满足以上前提，高额利润就戛然而止，不可持续。

这两天有朋友在聊，老板电器的高达20%的净利润率是否可以维持，正好与该篇作业主题贴合。

阿东认为大概率可以维持。

这里有几点商业逻辑思考：

1、这个行业竞争格局是否稳定？资本进入热度如何？是否有产品颠覆的可能？

2、老板电器对家庭中做饭的主角精神需求满足能力是否可以撼动？这个主角在购买厨电时在家庭地位中是否具有绝对话语权？

3、老板电器为什么要丢掉金饭碗，用价格战去抢别人的铁饭碗？高端市场萎缩了么？行业成开始下行了么？

4、老板电器资本结构是否健康？

这里除了集成灶对行业竞争格局有所搅动之外，阿东看不出更多对老板电器不利的风险点，也不能理解老板电器要用价格战打破金饭碗，抢别人铁饭碗背后的商业逻辑。