选远期合约？还是近期合约？ 今天聊聊股指期货如何选择合约，以期望吃到更多的贴水，有更多的收益。通过开仓股指期货IC，吃贴水并同时做多 中证500 指... 

来源：雪球App，作者： 北平耳东陈，（https://xueqiu.com/7312946591/222859329）

今天聊聊股指期货如何选择合约，以期望吃到更多的贴水，有更多的收益。

通过开仓股指期货IC，吃贴水并同时做多中证500指数这件事，之前给大家介绍的比较多了。详见文章 股指期货贴水收益研究 等。在文章中，为了不考虑择时，在回测贴水的情况，我选择的是在每月的第一个交易日移仓到下月合约。但是在现实操盘中，大家一定会遇到这个问题，就是能否通过选择合约（开远期合约还是近期合约）和选择移仓的时机来让吃到的贴水更多一些。今天我们就来讨论一下这个问题，说说我的看法。

选择合约与选择何时移仓的关键，是要了解股指期货IC合约贴水变化的特点。通过我的观察，近几年其有如下特点：

1、当市场变热，快速上涨的时候，远期合约涨得更多。也就是说远期合约的贴水会减少的更多。在这个时间段内，持有远期合约，吃到的贴水就更多。举个例子：比如某天开盘中证500是5700点，当月合约（也就是最近期合约）是5640点，下季度合约（也就是最远期合约）是5400点，那贴水就分别是60点和300点。然后，今天盘面放量大涨，中证500指数涨到了5900点（涨200点），期货合约价格这面一般会是可能当月合约涨220点，下季度合约会涨240点，就是涨得比近期合约更多。对于持仓人而言，就是持有远期合约的人，收入更多。

2、当市场变冷，指数下降时，远期合约跌的更多。和上面的例子相反，不再举例了。

3、合约贴水并不是匀速减少。比如，某合约在距交割日还有20天时，有80点贴水。这80点贴水并不是每天减少4点，而是可能开始几天不动，还是80点，有几天突然快速减少到20点的水平，然后又不动了，最后几天可能一直是在没什么贴水的水平。

4、IC合约整体的贴水水平是有变化的。一般来说，在中证500的上升波段贴水多，下降波段贴水少。这个其实也挺有道理的。我平时也是用这个指标来看短线情绪的变化，来预测短线的大盘涨跌。道理是这样的：当存量资金博弈的时候，空军转多军，盘面才能上涨，因为他们在出钱买入，而当最后一波空军跑步入场，那短线再做多的动力就不足了。所以，我们平时可以通过贴水的情况来看市场情绪，比如昨天还贴水，结果今天涨到升水，那短线盘面就有些过热了，后面可能要有回调整理的准备。

特别强调：贴水变化的规律，其实并没有什么科学依据，而是一种长期的市场行为，只能说是一种大概率事件，不是板上钉钉，言之凿凿的。

了解了这些特点，我们就可以讨论操作了：

1、如果你只想抓一波快速上涨，然后就走人，可以选择直接开最远期合约。理由，上面讲了，即在快速上涨的时间段内远期合约涨的往往更多。

2、除了快速上涨，震荡市的时候，如果也想拿着，因为指数毕竟还不高，后面应该还会涨，就算不涨，也有很合适的贴水，这是时候可以选择近期合约。因为多个近期合约叠加，往往会比直接开远期合约的贴水多。

3、开近期合约，移仓的时间点，要看本月合约与下月合约的贴水比较。特别是，本月合约已经大幅缩小了，下月合约还有很多的时候，就可以提前移仓了。比如，我最近一次操作，是6月1日收盘，移仓到 IC2207 合约，当时的贴水是109点，目前的贴水是53点。下周一 IC2208 合约就上线了，到时候如果 IC2208的贴水是 IC2207 的 2 倍左右，就可以考虑提前移仓到 IC2208 了。

4、开近期合约（本月和下月），还有一个好处是方便平仓退出。前面我们说了，贴水的减少，不是线性的：有的时间段内少的快，有时少的慢。近期合约由于每个月都会交割，它可以保证你这个月是一定能吃到贴水的。这样你随时退出，随时能吃到一些贴水；而远期合约，运气不好的话，就有可能这一段时间正好赶上贴水减少的慢，这时你退出，可能就没吃到贴水。

5、远期合约贴水特别多，也可以直接开远期合约，直接锁定。比如一个月前 IC2212 合约有300点贴水，虽然按照当时的贴水情况，通过轮换近期合约，累积到12月贴水会更多。但是，实际情况可能到了下半年，近期合约的贴水会变少，累积到12月，也不够300点。你害怕这种情况发生，觉得300点贴水也够多了，就可以一步到位，直接开仓 IC2212。

对于做多IC吃贴水而言，开仓、移仓的门道，就是上面这么多。对于新手来说，可能有点绕，不过一个月最多才操作一次，不会每天都困扰大家的。或者，关注我也可以，我移仓的时候会和大家说的。如上所述，我现在持有 IC2207，下周看情况 考虑是否移仓。

以上供参考！

$中证500(SH000905)$ $中证500ETF(SH510500)$ $上证指数(SH000001)$