程大爷论市｜缩量考验半年线，大反弹一触即发？

【专业深刻 麻辣点评——《程大爷论市》】

本期概要：

1、大盘缩量调整再次试探半年线，又到今年以来形成的大箱体底部区域，是否会重演触底反弹的老剧情？

2、美元离岸人民币汇率又破7了，原因何在？是否存在加速贬值的压力？对北向资金流向会产生多大影响？

3、尽管黑天鹅与灰犀牛有增无减，比如，中小银行流动性危机、经济衰退风险、美国债务违约问题、美联储继续鹰派……但是，纳斯达克指数上周四大涨创今年新高，年初至今涨了21%，为什么会有这种戏剧性的反差出现？如何看待美股？

4、新能源板块逆向走强，反弹还是反转？

5、从中特估到金特估，大金融板块的估值修复行情会持续多久？

—————————————————以下为节目对话——————————————

主持人：欢迎来到每周准时相约的程大爷论市！马上请出老朋友、人气财经专栏评论家程大爷。程大爷，你好！

程大爷：主持人，你好！听众朋友周末好！

主持人：今天是520（5月20日），但是对A股来说，520是非常艰难的。与外围市场相比，日经225指数创了新高，纳指今年年初以来也已经有20%以上的涨幅了，所以相比之下，想要和A股说520太难了。

大盘缩量调整再次试探半年线，是否会重演触底反弹老剧情？

主持人：目前A股处于缩量调整的格局，还要磨多久？触底反弹能不能盼到？

程大爷：虽然外围股市目前一片火热，不但日本股市创了30年新高，纳指也已经涨了21%，创了年内新高，而且印度等其他国家的股市好像都创了新高。

虽然从悲观的角度来看，他们都创新高了，我们好像还在半山腰，心里多少会有点不忿，但是从乐观的角度看，当年日本股市不也是扶不起的阿斗么，印度股市以前也不会引起人的关注，连他们都慢慢走出行情来了，那说明我们对A股也应该有信心。

再长的隧道也会有尽头，也会有走到出口的那一刻，所以大家应该要满怀期待，大牛市可能会迟到，但是不会缺席。中国股市终究会有创新高的那一天的，对于更远的未来，我们要充满信心。

从盘面上看，今年A股的走势其实也不弱，也创了数次新高。兔年春节开门红创了一次新高，然后3月份、4月份、5月份也创了新高，只是创下新高之后，出现了所谓的“破顶反跌”多头陷阱。在前期节中，我们已经对这4次多头陷阱的构造及其后续演绎进展进行了详细解读。

今年A股的运行规律非常鲜明，当破顶反跌形成多头陷阱，跌到箱体的下轨时，或者触及到半年线、年线，特别是接近3200点整数关口时，都会绝地反击出现大反弹。所以，即便大盘在近期内再次试探半年线甚至年线，也不用感到悲观。

悲观主义者可能会觉得现在好像要跌破支撑位了，但对乐观主义者来说，这个位置其实是一个很好的介入时机。很多前期本来估值很便宜、股息率很高的蓝筹股又到了一个可以逢低吸纳的好位置。

技术面看量、价、时、空4个维度，首先就是看量（成交量）。4月份市场每天的成交量都达万亿，但是到了5月份之后，交易量就逐渐降下来了，此后再也没有超过万亿。正所谓“量在价先”，在弱势整理的过程里边缩量是一件好事，虽然市场往往看起来很弱，但其实并不是这样。要是在调整过程中出现放量，反而说明还没跌到位，可能还会出现加速赶底的过程。如果跌了一波之后，比如连续5连阴之后，出现了缩量探底的过程，是应该积极看待的。

从均线系统上看，短期均线系统基本上处于弱势排列，虽然股价围绕均线纠缠不清，但如果没有跌破年线（牛熊分界线），就还在多头区间里，或者说是牛市区间里。即便大盘有时候跌得非常厉害，但今年大盘在向上突破年线之后，就再也没有跌回过年线，这是一个很好的现象。

美元离岸人民币汇率又破7，原因何在？是否会加速贬值？

主持人：去年开始，你在节目中就非常强调一定要关注人民币汇率。

最近人民币汇率又破7了，是什么原因？会不会存在加速贬值的压力？对于未来的资金的流向，你怎么看？

程大爷：最近股市的调整与北向资金在人民币汇率破7之后流出有明显联系。而美元离岸人民币破7的直接因素跟美元指数的突然反弹有关。

之前我们一直提醒大家关注美元指数100关口的支撑力度。100关口已经撑了几个月了，而且我们认为这个关口迟早会破掉，也就是说美元指数会进入到下跌趋势。这一波美元反弹让很多人认为美元指数在100已经获得了支撑，要再走一波上升趋势，但在我看来，尽管这次美元指数的反弹确实比较强劲——在短时间内涨幅达3%的情况很罕见——依然仅仅只是一波反弹。

为什么会出现这么强烈的反弹呢？跟最近的2个因素有关系。

第一个因素，最近美联储的票委表示出非常鹰派的立场，认为美联储没有任何理由放弃加息。此前，随着硅谷银行破产、第一共和银行危机，还有大概700多家中小银行处于流动性危机的状态，大家都把矛头指向美联储加息，认为之所以出现这么大的危机，就是美联储加息造成的，所以大家一度认为，美联储会迫于银行流动性危机的压力而改变鹰派立场，或者提早结束加息的路径，但目前看来，预期的状况并没有出现。

第二个因素，美国的非农就业数据出现了一些有趣的变化，最新公布的初请失业人数又低于预期了，而之前是超预期的。

初请失业人数低于预期就意味着美国的失业率开始下降。对于美联储来说，如果劳动力市场太强劲（失业率下降）就会导致“工资-物价”螺旋式上升的通胀风险，反之，如果劳动力市场没有那么强劲，美联储就有可能会改变鹰派立场。

所谓“工资-物价”螺旋式上涨，就是失业人数太少，就业岗位太多，有很多岗位找不到人来干，这种情况下就有可能迫使企业提高工资来招人，从而推动物价上涨，这样就造成了“工资-物价”螺旋式上升，这可能也会导致美联储对加息的态度更加坚定。

前几个月美国劳动力市场的初请失业人数比预期要多，但结果最近发现这个数据是有问题的——美国有很多人是拿别人的身份证去申请初请失业救济金的。也就是说，实际上申请初请失业救济金的人并没有那么多，这就意味着美国劳动力市场依然强劲。所以现在大家预期6月份有可能还会加息，这个预期也导致了美元指数突然上升。

美元指数的未来该如何看待？我认为，美元指数近期的上涨就是反弹行情，跌破100是迟早的事。这个观点可以用美股的上涨来进行佐证——美股的上涨就意味着未来美联储的加息周期应该是接近尾声的，但是现在美元指数的上涨反映的却是美联储的鹰派立场还会进一步强化，这两者之间是矛盾冲突的。如果我们相信美国股市的话，美元指数的这波上涨就应该是一个反弹，而且它的弱势很快就会呈现出来。

从这个角度看，人民币不存在长期贬值的基础，人民币破7也许是短期现象。另外，虽然货币市场有很多投机性的资金在进行炒作，但它对北向资金的影响很短暂，不会造成持续影响，而对A股市场来说，更多的只是心理层面的影响而已。

多重黑天鹅下纳指再创新高，戏剧性的反差该如何解读？

主持人：我们一直都说美股有诸多令人焦虑的问题，例如中小银行流动性危机、经济衰退、通胀严重等等，但美股，尤其是纳指在上周四的涨幅如此之大，创了今年的新高，涨幅超20%，这种戏剧性的反差究竟是为什么？该如何看待美股的后市？

程大爷：美国很多负面的消息被人为放大了，或者说，或许是A股市场的投资者想得太多了——可能只是我们焦虑，就像满世界都是危机。

例如，今年美国经济增长的前景并不看好，预期从1.4%下调到了1.2%。美国债务违约问题如果达不成协议，可能6月6日就要真的出现违约，而如果债务违约发生，就将是美国历史上第一次史诗级黑天鹅事件。尽管它在逼近，美国股市仍旧在创新高。

美国经济方面还存在很多忧虑，在大部分投资者看来，光这些忧虑压在头顶上就够美股跌得一塌糊涂了，但纳指依然顽强上涨，甚至今年以来涨幅达21%。

其实我们在节目里边，从头到尾都是看好纳指的。从技术形态上看，包括硅谷银行破产在内的多次黑天鹅事件都没有对纳指造成重大冲击，纳指一直都在年线之上，它的底部构造形态是比较完美的，也一直走得非常稳健。

对于美股，是我们忧虑过度了。事实上美股比我们想象的要强太多了。美股的强势走势反映的是美国高科技企业的盈利增长。苹果、微软等公司一季报公布的业绩都是超预期的。尽管在美国的经济增长前景并不明朗的情况下，美国的大市值科技公司却表现出了盈利的韧性，这也支撑了美股底部形态的构造。

在我看来，美股的强势走势不仅反映了美国高科技企业的盈利增长速度，还反映了未来美联储加息周期接近尾声的节奏，即便美联储表现出更多鹰派立场，但机构投资者可能已经在开始准备交易美国的降息周期，而不是加息周期了。

新能源板块是反弹还是反转？中特估行情还能持续多久？

主持人：周五市场在成交量方面并没有特别大的突破，但是芯片股表现抢眼。这一周大家对新能源、中特估，大金融板块都比较关注，对于这些板块你怎么看？

程大爷：无论光伏还是新能源车，新能源板块这一周走势非常强。今年以来，整个新能源板块的跌幅都非常巨大，但机会是跌出来的，估值跌到了有吸引力的位置是这波上涨的原因之一。特别是在一季报所印证的整个光伏新能源车的业绩没那么糟糕的情况之下，巨大的跌幅可能只是因为更多的悲观预期。在这种情况下出现股价修正，是比较正常的。

但整体上来说，我不认为新能源板块出现了反转，现在只是因为跌的太多了而出现了强烈反弹。在过往的历史上，这样的走势在很多板块都出现过。随着盈利增速不达预期等因素，新能源板块有可能会在二季报之后重新回到下跌趋势中。

对于中特估板块，有些人可能会认为走完一波就要结束了，只不过是热点或者炒作概念，但我不认同这样的观点。中特估的走势也许还没走完中场，上半场我们看到了三大电信运营商的估值修复，到了中场就是大蓝筹、大金融，包括银行，保险，券商。目前看来，中场的估值修复似乎走得没那么顺畅。

最近我又听到一个新的说法，金融行业也在讨论该如何打造金融行业的中国特色估值体系。如果金融股的估值不上来，A股是很难有慢牛或者长牛走势的。无论市值占比、总利润的占比，还是对市场信心的定海神针作用，金融板块所占的权重都是其他板块所不能比拟的。

但金融板块奇特的、过度的低估状态还没有得到扭转。目前33家银行都还是破净状态，而美国的几百家银行的平均市净率都是在1以上，整体基本是不破净的。从市盈率的角度看，A股银行的市盈率大概只相当于美股银行的2/3，提升空间非常巨大。而在股息率方面，A股银行却比美国银行高了接近1倍。

无论从哪个方面看，金融行业打造具有中国特色的估值体系这条路迫切地需要走出来。如果能走出来，对整个市场长期牛市也会有极大的帮助。

我还是看好中特估板块，对于大金融板块的估值修复也充满期待，特别是在大盘调整到接近前期低点的位置，在横盘区间的底部区域的时候，正是积极布局大金融板块的时机。

主持人：欢迎大家关注微信公众号“投资传媒”，输入“程大爷”，我们也会发送节目的文字摘要版给大家做参考。本周节目就聊到这，下周同样时间再见！

程大爷：好的，再见！

马上点击文首音频，一起来听听人气财经专栏评论家程大爷关于以上问题的见解吧。

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