资产负债率/资产有息负债率 一、概念资产负债率 是指一家企业总资产中有多少比例是由债务形成的，是衡量企业财务状的一个关键指标。它亦表示一家公司的总资... 

来源：雪球App，作者： 财译，（https://xueqiu.com/2747360062/80914306）

一、概念

资产负债率 是指一家企业总资产中有多少比例是由债务形成的，是衡量企业财务状的一个关键指标。它亦表示一家公司的总资产中，每一元资产中包含的债务的比率。

资产有息负债率 是指一家企业的总资产中，有多少比例的资产是向银行等金融机构以支付利息等方式借入的债务，此部分有息负债包括短期借款、长期借款和应付债券等等，均附有利息支付条件的债务。

二、资产负债率及资产有息负债率的计算公式

资产负债率的计算公式：

资产负债率=负债÷总资产×100%

资产有息负债率的计算公式：

资产有息负债率=有息负债÷总资产×100%

三、如何分析资产负债率和资产有息负债率

通常，对企业而言，资产负债率在50%左右或以下是一个良性的状态，如果高于50%，风险相对就比较高，偿债能力降低。

但不同的行业，情况也不完全相同。对于金融企业而言，由于经营业务的模式不同，通常情况下资产负债率会达到80%或以上。对于房地产或一些重资产型企业，如铁路、高速公路、机场、水电企业、电厂、风电场、光伏等等行业，一般情况下也存在较高的负债率，具体要看所在行业的情况。

企业适度举债经营可以提高股东的回报率，但资产负债率过高会导致企业财务状况恶化，偿债能力降低，存在不能清偿债务而破产的风险。因此，对于资产负债率过高的企业，我们须抱有一定的戒心，一定要仔细分析这家公司，并留意观察所在行业的资产负债情况。

四、分析资产负债率及资产有息负债率的意义

我们知道，大多数最后支撑不住轰然倒下的公司，问题都出在资金链断裂上，这种情况下，其实对于投资者来说，是会早有预兆的。所谓冰冻三尽，非一日之寒，如果要说投资防风险，首先要防的，就是企业偿债能力丧失的风险。而大部分高资产负债率，尤其是高资产有息负债率的企业，往往就容易潜在这样的巨大风险。

所以，分析资产负债率或资产有息负债率，我们就可以观察公司是否存在这样的情况，会不会出现不能偿还债务尤其是银行的有息债务，出现债务违约，甚至公司破产清算的潜在风险。

这对于谨慎的投资者而言，是远比观察公司成长能力与盈利能力更基础的一课。

五、案例说明

1）正常情况下的资产负债率或资产有息负债率

上面的图，是伊利股份截止于2015年末的资产负债率及资产有息负债率趋势图。从图中我们可以见到，伊利股份的资产负债率一直稳定地企于50%上下，保证一个非常良性的标准值。伊利股份这么些年来的业绩成长及市值增长，我们也是有目共睹的。良好的资产负债率，可以使一家公司走得更远。

而伊利股份的资产有息负债率不过20%左右，这对伊利股份这样一家企业来说，有充足的资金来源偿付因借款产生的利息，甚至偿还本金。这二者合理的结构，足以说明伊利股份偿债风险极低，同时，参考伊利股份20%左右的净资产收益率，这部分借入的资金还能为公司带来额外的股东收益，使股东利益最大化。

2）资产负债率高企，不能偿还到期债务的情况

吉恩镍业这家公司自从十年前上市，我就不时在观察，但从未买入。到今天，这家公司要挣扎在退市的边缘了。在雪球中，几年我曾经吐槽过这家公司，没想到粉还蛮多，抨击了我一把，阻了他们的财路。

2014年9月时，这家本已经走投无路的公司还通定增融了58.8亿，不过，好景不长，转眼又揭不开锅了。见下面公司公告：

公司高企的资产负债率，以及糟糕的经营情况，令公司出现了债务违约，并且还将面临退市的境况。当然，2014年扔了60亿认购定增的机构，由于锁定期三年，故也没走了，剩下的恐怕不是赔多少钱的事了，陪葬的几率也已经很高了。

这种情况，其实在2014年公司定增前很久已经出现了，到今年，已经持续了多年了。所以，如果你是吉恩镍业的股东，早就应该从资产负债率上看懂它想说的话，何至于今天呢？我不知道认购定增的这近8亿股新股的兴业基金、东方基金等七家机构在2014年9月是以什么样的心态进去的，反正以7.57元的价格定增，赔钱看来是不可避免的了。

3）资产负债率高企，但资产有息负债率极低的情况

还有一类企业，资产负债率有可能高企，但是，公司有息负债率却极低。

同样达到近60%的资产负债率的小天鹅A，最近三年来，从50%的资产负债率上升到了59.47%，理论上，这应该是到了企业可以承受的资产负债率的极限了。但是，令人吃惊的是，公司的资产有息负债率居然是0！也就是说，小天鹅A的负债没有一分钱需要支付利息，基本来自于对供应商的赊账和客户的预付款。这并不是说公司向银行借不到钱，而是公司可以动用供应商和客户的资金，就足以开展正常的企业的经营，表现出小天鹅是一家质地非常优秀的企业。

所以，从上面不同的案例，带给我们不同的启示。资产负债率与资产有息负债率的高低好坏，我们要用个案，详细分析，才能从中获得投资所需判断的有用信息。

图形数据来自爱股说（www.igushuo.com）一个财报可视化的网站。 

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$*ST吉恩(SH600432)$ $伊利股份(SH600887)$ $小天鹅A(SZ000418)$