宁德时代 目录一、优势产品是什么二、主要客户有哪些三、存在的主要风险是什么四、护城河是什么？五、意外的风险点？六、业绩情况分析七、... 

来源：雪球App，作者： 秦贰，（https://xueqiu.com/7265129485/132725088）

目录

一、优势产品是什么

二、主要客户有哪些

三、存在的主要风险是什么

四、护城河是什么？

五、意外的风险点？

六、业绩情况分析

七、外部环境、行业趋向

八、买卖决定

一、优势产品是什么

公司主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。

1、动力电池系统

公司动力电池系统包括电芯、模组及电池包，应用领域涵盖电动乘用车、电动客车以及电动物流车等专用车。公司根据客户要求及应用领域，通过定制或联合研发等方式设计产品方案，以满足客户对产品性能的不同需求。

2、储能系统

公司储能系统包括电芯、模组、电箱和电池柜，应用领域涵盖大型太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池等。

3、锂电池材料

公司主要以废旧锂离子电池等为材料，通过加工、提纯、合成等工艺生产锂离子电池材料三元前驱体（镍钴锰氢氧化物）、三元正极材料等，使镍钴锂等重要金属资源在电池产业中循环利用。

二、主要客户有哪些

国际客户包括宝马、戴姆勒、丰田、大众、沃尔沃、现代、捷豹路虎以及雪铁龙等；国内客户包括上汽、吉利、北汽、蔚来、广汽等。

吉利（时代吉利动力电池有限公司）、上汽（时代上汽动力电池系统有限公司）、北汽（北京新能源汽车技术创新中心有限公司）、广汽（时代广汽动力电池系统有限公司）、东风（东风时代电池系统有限公司）、一汽（时代一汽动力电池系统有限公司）。

三、存在的主要风险是什么

1、新能源汽车产业政策变化风险

受益于国家新能源汽车产业政策的推动，近年以来我国新能源汽车产业整体发展较快，动力电池作为新能源汽车核心部件，其市场亦发展迅速。随着新能源汽车市场的发展，国家对补贴政策也有所调整。如果政策退坡超过预期或相关产业政策发生重大不利变化，可能会对公司经营业绩产生重大不利影响。

应对措施：公司作为全球领先的动力电池系统提供商，依托在电池材料、电池系统、电池回收等领域拥有的核心技术优势及自主研发能力，致力于持续提升和改善相关产品性能、降低产品成本，减少补贴退坡政策对动力电池产品销售的影响。

2、市场竞争加剧风险

新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈。动力电池作为新能源汽车核心部件之一，也不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有动力电池企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈。随着市场竞争压力的不断增大和客户需求的不断提高，公司未来业务发展将面临一定的市场竞争加剧的风险。

应对措施：公司拥有专业化、多元化、国际化的管理团队，核心管理人员在动力电池及相关领域积累了深厚的专业知识和丰富的实践经验。公司重视研发能力，持续的研发投入作为提升产品和技术优势的重要举措，有助于巩固公司核心竞争力并支持公司长期业务发展。

3、新产品和新技术开发风险

作为新兴行业，锂离子动力电池行业的技术更新速度较快，且发展方向具有一定不确定性。公司如果不能始终保持技术水平行业领先并持续进步，市场竞争力和盈利能力可能会受到影响。

应对措施：公司通过长期技术积累和发展，培养了一支高水平的技术研发团队，形成了较强的自主创新能力，技术研发水平位于行业前列。由于动力电池产品应用市场、环境对产品性能品质要求严格，公司不断地进行技术创新、改进工艺和材料，以持续满足市场竞争发展的要求。对于新产品和新技术的开发，公司始终保持高度关注并积极研发布局。

4、毛利率下降的风险

公司各细分产品毛利率的变动是销售单价和单位成本变动综合影响的结果。若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。

应对措施：公司持续的研发投入和专业的管理、研究团队使公司具备了行业领先的技术优势，有助于开发高能量密度、高性能的电池产品，优化产品设计、生产工艺，提升生产效率和产品良率，实现更高自动化程度和更低单位生产成本。深度的产业链合作，增强公司的整合优势，有助于控制上游材料供应和成本。

四、护城河是什么？

1、技术投入和积累雄厚。

公司高度重视产品和技术工艺的研发，建立了涵盖产品研发、工程设计、测试验证、工艺制造等领域完善的研发体系。截至 2019 年 6 月 30 日，公司拥有研发技术人员 4,678 名，其中，拥有博士学历的 110名、硕士学历的 1,002 名，整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。完善的研发体系、强大的研发团队推动公司研发技术水平持续提升。截至 2019 年 6 月 30 日，公司及其子公司共拥有 1,909 项境内专利及59 项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计 2,571 项。

2、客户基础广泛

公司是全球领先的动力电池企业，公司拥有业内最广泛的客户基础，2019 年上半年工信部公布的新能源车型有效目录（政策切换后有效目录为 2019 年第五批、第六批）共 2,300 余款车型，其中由公司配套动力电池车型占比约 39%，是配套车型最多的动力电池厂商。公司具有显著的规模优势，在供应链管理、成本控制、人才聚集、技术持续迭代、客户服务等方面拥有较强能力。随着生产经营规模的持续扩大，公司规模优势凸显。

3、人才队伍稳定

2019 年上半年，公司核心技术人员团队保持稳定，经营方式、盈利模式没有发生重要变化，也没有发生因设备或技术升级换代、核心技术人员辞职、特许经营权丧失等导致公司核心竞争力受到严重影响的情况。优秀的团队、差异化的竞争策略与良性的激励机制共同推动公司持续、稳健发展，使公司在动力电池市场上继续保持领先地位。

五、意外的风险点？

与上市公司东方精工，关于普莱德业绩对赌的诉讼，如果败诉，可能赔偿六个多亿，这算是不小的灰犀牛。但经过分析，笔者认为败诉的可能性不大。

（一）普莱德与包括宁德时代在内的原股东签订的业绩对赌期为4年， 即3+1，2016-2018年需累计实现利润9.98亿元（按年度分别为2.5亿元、3.25亿元及4.23亿元），如果不能实现则应按照4.25倍进行赔偿；2019年需实现利润5亿元，如果不能实现则应按照单倍赔偿等额的现金，东方精工公布的亏损2.19亿，但普莱德公司现管理层不认可东方精工的公布，以召开发布会的形式表示赢利3.3亿，公开质疑东方精工；

（二）对赌协议明确要求，由原股东指派的管理层负责普莱德的经营活动，以达成对赌协议，所以，管理层更加了解公司情况，普莱德公司管理层的表述更加具有可靠性；

（三）之所以有如此大的利润差距，最主要的方面是关于关联交易，东方精工认为普莱德原股东为了完成业绩对赌，故意通过关联交易提高利润，故在财务报表中不予确认，但普莱德原股东（包括宁德时代）认为，2016、2017年都是如此，为什么东方精工认，18年就不认，而且为什么不调整16、17年的财报呢，并且普莱德一贯的经营方式都是如此，并不存在突击的问题。

鉴于上述三点，我认为东方精工终裁胜利的希望不是特别大，即使仲裁胜利了，还有上诉的问题，即使最终真的判决下来，宁德时代输了，那也不能按照6个多亿来陪，一半也算最多。所以这灰犀牛，影响不了全局。

六、业绩情况分析

从17年、18年分季度分析，3、4季度远大于1、2季度，故对于2019年3、4季度有所期望，但是，19年上半年的业绩是否具有持续性，还有待观察，因为2019年3月26日，财政部、工信部、科技部、发改委等四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。明确2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期。过渡期期间，符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。过渡期后，执行2019年补贴方案。同时，取消地补。对于纯电动乘用车，2018年过渡期后，续航里程必须高于150公里才能拿到补贴，而2019年过渡期后，补贴门槛提高到250公里。过渡期后，低续航里程的补贴标准都下降明显。与2018年不同的是，对于续航里程超过250公里的纯电动车型，2018年过渡期后的补贴标准相对过渡期还有所提高，提高幅度10～60%。而2019年过渡期后，国补标准环比过渡期有所下降，环比降幅12%～33%。直接导致上半年新能源汽车抢装。

七、外部环境、行业趋向

（一）汽车行业情况

2018年，全国汽车销售量为2808.1万辆，其中新能源汽车125.6万辆，从上述两图可知，系能源的发展具有相当大的潜力，未来如果所有汽车都成为新能源汽车，则宁德时代非常有吸引力。

　2019年8月，新能源汽车产销分别完成8.7万辆和8.5万辆，比上年同期分别下降12.1%和15.8%。其中纯电动汽车生产完成7.4万辆，比上年同期增长2.2%；销售完成6.9万辆，比上年同期下降6.0%；插电式混合动力汽车产销分别完成1.4万辆和1.6万辆，比上年同期分别下降49.8%和41.3%。

1-8月，新能源汽车产销分别完成79.9万辆和79.3万辆，比上年同期分别增长31.6%和32.0%。其中纯电动汽车产销分别完成64.3万辆和62.9万辆，比上年同期分别增长41.4%和40.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成15.5万辆和16.3万辆，比上年同期分别增长1.6%和5.7%；燃料电池汽车产销分别完成1194辆和1125辆，比上年同期分别增长7.0倍和7.3倍。

数据也反映也再一次印证了业绩分析，2019年3季度、4季度营业收入和利润可能会变天，如果业绩未达标，则股价一定会有反应。

（二）电池行业情况

上面两张图告诉我们，锂电池对于目前的而言，是最优解，宁德时代动力电池系统就是锂电池，而锂电池中，三元材料应该说最符合当前新能源汽车的痛点，续航性能差，即能量密度大，同时，为有效平抑钴价格波动造成的利润波动，宁德时代是通过废旧锂离子电池的回收、加工、提纯、合成三元材料前驱体（镍钴锰氢氧化物）、三元正极材料等，使得镍、钴、锂等金属实现循环利用。2019年上半年，宁德时代进一步加大锂电材料的回收布局，购买广东邦普28.57%股权，增资后持有广东邦普52.88%股权；控股子公司宁德邦普拟投资91.3亿元建设10万吨正极材料（含10万吨正极材料前驱体），分两期，共5年。同时，与格林美和青山集团合作在印尼设立湿法镍冶炼厂。根据天华超净2018年7月6日的公告，公司也在积极布局上游锂资源。因此，公司基本实现了锂电池正极材料产业链资源端的布局，为公司长期盈利能力打下坚实基础。

八、买卖决定

新能源汽车的前景广阔，宁德时代如果不出现重大的判断失误，则能成为一家非常伟大的公司，但是，就近期而言，就2019年9月这个时间节点看，入市的时机显然是不合适的，相信三季度报告、年报出了之后，会有调整，但长期看好，待股价合适后，可择机介入。PE30或政策方面有大的动作，可买入。