DELTA调整， 期权交易的核心（上） 这里的delta指的是期权组合的delta金额，delta金额相当于期权组合在某一时点的风险敞口，等同于普通股票组合的仓... 

来源：雪球App，作者： 精选2012，（https://xueqiu.com/1858276368/264609096）

这里的delta指的是期权组合的delta金额，delta金额相当于期权组合在某一时点的风险敞口，等同于普通股票组合的仓位，例如，一个delta金额为20万的期权组合，相当于20万市值的股票组合。

但和股票组合不同的是，期权组合的delta随着正股价格的变化，会迅速变化，甚至即使股价不变的时候，仅仅因为时间的流逝也会产生变化。而股票组合的delta基本上可以被看作是静止的。（严格来说，也是会随着股价的变化而变化的，但取决于股价的变化，仓位变化的幅度和速度都相对较慢）。

期权组合的盈亏和delta金额的大小密切相关，所有的亏损都必然伴随着delta金额的膨胀，没有例外。

所以，delta调整的原则的是令到组合delta金额的绝对值尽量小一些，越接近零越好，越是没有方向性越好，但正如之前的文章里提到的，把delta金额时时刻刻保持在零是不现实的，因为，1，这样做的成本太高；2，delta金额相当于方向性的风险敞口，delta为零，相当于不承担方向性风险，而不承担风险，意味着没有回报，对于一个没有方向性风险的期权组合，其最大的潜在回报不应该高于无风险利率。这是现代金融理论的基石之一，不可能有任何的例外。

所以，我们对于delta金额的正确做法应该是，让它在一个范围内波动，只有在达到或超出这一范围才去调整。一般情况下，我们用delta金额绝对值占户口净值的百分比为指标，而具体数字没有标准，取决于每个人的风险偏好，不同的人容忍的范围不同，初学者应该把这一范围设定的尽量小一些，比如50%， 60%， 然后在实践当中找到自己最能接受的范围。

这一范围的设定又和组合的杠杆大小密切相关，因为无论做多少，组合都可以是中性的， 但其变化的速度却是完全不同的。所以，对于低杠杆的组合，delta金额的范围可以大一些， 比如2倍名义市值的组合，delta金额可以去到100%， 而对于4倍名义市值的组合，delta金额的上限应该低于60%。

由于期权价格变化的速度和离到期日的远近有密切关系，当离到期日还有很远时，delta的变化较慢，而随着临近到期日，delta变化的速度很快，所以大的原则是，离到期日很远时，我们对于delta的容忍度可以大一些，而临近到期日，delta金额变化的上限应该尽量小一些。

Delta的正负并不重要，我们总会有一半的时间对，一半的时间错，但当严格限制了delta的大小后，无论股价怎样变化，组合的市值都不至于会有太大的损失。