A股再现百亿离婚案，“好前夫”净身出户？女老板张宁不简单

对此，威诺律师事务所合伙人杨兆全律师分析，协议离婚的情况下，双方的财产分割的份额和种类，可以双方协商确定。让优势持股的一方分配全额股份，另一方得到其他财产，这种方式有利于上市公司控制权和经济管理的稳定。

二级市场的反映似乎也印证了这一点，从股价来看，二级市场对二人离婚一事表现颇为冷静，5月26日，彤程新材股价微跌，报收36.1元/股，跌幅1.23%，公司总市值为215.2亿元。

01 ‍

离婚一事早有端倪？

此次离婚事件中的张宁和刘冬生年龄相仿，分别出生于1974年和1973年，同为加拿大国籍。2008年6月，彤程新材前身彤程有限成立时，张宁和刘冬生均位列董事名单。其中，第一大股东张宁任职董事长；刘冬生则为副总裁，分管人力资源部及行政部工作。

2013年1月起，刘冬生逐渐从彤程新材的管理层名单中隐去，不再参与日常经营。而2018年，彤程新材登陆资本市场后，刘冬生则一直通过旗下维珍控股间接在上市公司持股，并与张宁控制的彤程投资为一致行动人。

这种夫妻二人一人在台前，一人在幕后，也是资本市场常见的控制模式。

截至2022年6月底，刘冬生通过全资控制的维珍控股间接持有彤程新材16.74%的股份，为其第二大股东，第一大股东则为持股49.41%的彤程投资。

但转折同样发生在2022年6月，维珍控股的一宗减持计划似乎打破了湖面的平静。

来源：彤程新材公告

彼时，上市公司表示，因股东自身资金需求，维珍控股拟在6个月内减持不超过1000万股公司股份。同年9月2日，上述减持计划完成，维珍控股通过集中竞价交易和大宗交易方式累计卖出994万股，总计套现约3.02亿元。当时，维珍控股还是由刘冬生100%持股。

来源：彤程新材公告

减持仅完成5天后，刘冬生就失去了维珍控股的大股东之位。

2022年9月7日，维珍控股宣布增发999万股股份，由张宁认购998万股，彤程投资认购1万股。此次增发完成后，张宁和彤程投资合计控制维珍控股99.9%股权，刘冬生持股比则降至0.1%。

当时，上市公司解释称，维珍控股增发是出于经营管理需要。但从后续表现来看，此次股权结构变动，似乎也为实控人夫妇的爱情走向埋下伏笔。

9个月后，2023年5月，张宁和刘冬生就公开了离婚的消息。

香颂资本董事沈萌表示，彤程新材通过对控股股东的股权进行调整，等同于稀释了一方的股份比例，从结果上看是一方几乎放弃了所有的股份权益。

他认为，在正式离婚前，（夫妻双方）已经对主要资产进行了再分配，所以不会发生因为离婚而导致大股东股权分割等问题，再加上放弃股权的一方之前也没有在上市公司任职，因此对上市公司日常经营产生影响有限。

02 ‍

白手起家的女富豪张宁

显然，此次离婚之后，200亿商业帝国将由张宁一个人实控，但从历史来看，张宁对于公司掌舵者的身份已经颇为熟练，其从1999年开始就担任公司董事长。

时间回到于1999年8月，从北京工商大学生物化学系毕业2年的张宁选择下海创业，白手起家成立彤程化工，主要从事特种橡胶助剂的商贸代理。当时，凭借扎实的专业背景和经商头脑，张宁很快积累了第一桶金。

后金冬化工、华奇化工、彤程创展、彤程化学等公司应运而生，张宁逐步将公司业务向外拓展。在此期间，2006年，刘冬生的身影首次出现在了彤旭化工，担任副总裁。2008年，在张宁携手合作伙伴宋修信、刘志京共同出资设立的彤程有限中，刘冬生也为董事之一（2013年卸任）。

2015年对于张宁来说是一个重要转折，当时因张宁、刘冬生夫妇旗下经营相同、业务类似企业众多，为避免同业竞争、减少关联交易，张宁决定以彤程有限为主体实施重组，并一口气收购了15家企业。次年，业务壮大的彤程有限则开始进行股改，为上市目标做准备。

来源：彤程新材招股书

2年后，2018年6月，随着彤程新材登陆上交所，张宁也成功收获创业以来的第一家上市公司。也正是自2018年起，张宁、刘冬生夫妇开始成为百亿富豪，并连续5次入选《胡润百富榜》，并在2021年实现历史最高身家240亿元。

上市时的彤程新材为轮胎特种橡胶助剂龙头。2018年，彤程新材产品在全球前20大轮胎企业广泛使用，并向国际轮胎企业在中国的所有工厂供货，市场占有率达65%以上。公司客户已基本覆盖全球轮胎75强，包括普利司通、米其林、固特异、马牌、倍耐力等知名轮胎企业。

不过，登陆资本市场后，彤程新材却遇到了增长瓶颈，营收增速并不明显，甚至2020年还一度下降7.34%至20.46亿元。

在此背景下，为寻求新的业绩增长，张宁将目光瞄准了电子材料和环保材料两项业务。2020年-2022年，彤程新材先后收购了北京科华微电子和北旭电子两家公司，向光刻胶领域进军。同期，其还与全球化工巨头巴斯夫合作引入PBAT技术，在全生物降解材料领域发力。

2022年，张宁的多元跨界取得了不错的成绩。财报显示，彤程新材电子材料和全生物降解材料分别贡献约3.85亿元、1698万元营收，分别同比增长174.49%、967.68%。相比之下，公司特种橡胶助剂则实现20.9亿元的收入，同比下降3.53%。

对此，光大证券在研报中表示，2022年，彤程新材虽然光刻胶等电子材料放量显著，但由于传统业务特种橡胶助剂产品需求疲弱，公司经营情况仍旧承压，业绩低于预期。对于未来，光大证券认为，彤程新材作为国内半导体光刻胶行业龙头，在国内半导体材料国产化大潮持续推进的背景下，外加新增产能的逐步落地，仍具有广阔的成长空间。

但如今，随着实控人夫妇的分道扬镳，这份公司成长的重担还是落到了张宁一个人的身上。您觉得139亿身家的女富豪，能带领公司突破业绩瓶颈吗？欢迎评论区留言聊一聊。

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