大限已至，分级基金终于集体“退市”，下一步如何走？

根据《资管新规》要求，所有分级基金最后交易日为20年12月31日,，伴随着2020年底的最后期限已过，这也意味着分级基金在日内迎来了集体终止上市。

分级基金退市有两种选择：一是转型为LOF或指数基金，二是清盘。根据基金公告显示，存量的66只分级基金将于4日和5日陆续转换成LOF基金。

集思录数据显示，目前全市场尚有66只分级基金，其中仅有2只溢价率为正，平均溢价率为-1.97%。

01

分级基金的发家史

分级基金始于于2007年7月9日，由国投瑞银基金公司推出的国内首只分级型基金“国投瑞银瑞福分级基金”正式开始募集，拉开了分级基金的大幕。

由于当时没有股指期货、融资融券，带杠杆的投资工具权证又被要求停止发行而逐渐淡出证券市场，但因其稀缺性，造成带杠杆的封闭期五年的老瑞福进取在上市初期溢价交易。

随后的几年，兴全基金、银华基金、等也先后发行设立分级基金，但直到2010年数量仍不到10只。

2011年，分级基金开始快速发展，当年分级基金的总数了达到18只。覆盖股票类的主动管理型、被动指数型分级基金，债券型固收类分级基金等。2012年，延续着2011年快速发展势头。

2013开始，分级基金迅猛发展，分级基金跟踪的标的越来越细分化，从起初房地产、医药、有色等行业分级到军工、国企改、工业4.0等各位细分领域行业和主题的分级基金越来越多。

然而，当时间进入2015年下半年，由于市场波动和投资者教育等问题，监管层叫停审批分级基金，在2018年4月发布的资管新规中，明确规定了公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。

文件指出，按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡，过渡期为本意见发布之日起至2020年底。

不过18年、19年仅仅有4只、7只发布相关公告，直到2020大限年才迎来“清退潮”。

02

转型中的困难

有分析人士此前指出：清盘好办，但转型并不容易。转型要通过基金份额持有人大会通过，但囿于分级产品的市场稀缺性，想以此作为杠杆投资工具的投资人不在少数。这与到期清盘或规模萎缩带来的刚性任务不同，阻力依然很大。

根据相关规则，参与表决的基金份额需占权益登记日基金份额的50%以上，整改方案则要求获得参与投票表决的2/3份额以上的基金持有人表决通过。

然而，持有人大会召开失败却并未能影响分级基金的整改进程。

据媒体报道，尽管有基金持有人大会反对的声浪，但依旧有此类基金公司公告指出：基金管理人将多个监管部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的要求于2020年底完成整改，取消分级运作机制，并终止相关分级基金份额的上市。

这也意味着，中小投资者的不配合或反对，导致持有人大会召开失败，实际上并不能阻挡分级基金的整改大限。

03

转型为LOF的命运

据报道，大部分或是绝大多数分级基金的转型方案都是分级基金的A、B两个可以场内交易的子份额退出，母基金变成可以场内交易的LOF。

值得注意的是，在存量的分级基金中，无一选择了ETF产品。

业内人士透露，从基金公司角度，最直接的原因还是ETF产品管理费率太低，现有分级基金管理费率通常为1%，如果转型为只有0.2%管理费率的ETF基金，那基金公司显然是不赚钱的。

04

之后将如何走？

据基金公告所示，持有的分级基金A、分级B份额，会以12月31日当日日终基础份额的基金份额净值为基准，按照各自的基金份额净值折算成场内基础份额。A份额和B份额基金份额持有人持有的折算后场内基础份额取整计算，余额计入基金资产。

折算基准日次日，也就是2021年1月1日，原分级基金的基金合同失效，LOF基金的合同生效，之后基金管理人就可以申请基金份额上市交易了。