投资01171兖州煤业的那些岁月 投资兖煤H的那些岁月故事要从2014年末说起了……2014.11.17日，沪港通正式启航，自当年7月发动的大A股此轮牛市... 

来源：雪球App，作者： 润清9，（https://xueqiu.com/3367493786/83633684）

投资兖煤H的那些岁月

故事要从2014年末说起了……

2014.11.17日，沪港通正式启航，自当年7月发动的大A股此轮牛市，稍作歇息，于年底剧烈分化，展开了一轮疯狂的、令人瞠目结舌、却又唏嘘不已的指数化结构行情。

给组数据，2014.12月 Q4 全年（%）：

300指3533 25.81 44.17 51.66

沪3233 20.57 36.84 52.87

深1415 -0.36 6.13 33.8

中小板5461 -2.26 -2.56 9.67

创业板1471 -6.31 -4.49 12.83

*50指2581 34.85 59.39 63.93

金融地产煤炭石油等蓝筹指标股狂飙猛进，大象翩翩起舞，蚂蚁死伤无数。

“牛市亏掉了熊市赚的钱”，高手叹息着；

“熬一熬，牛市就过去了”，散户安慰着。

年底组合（仓位%）：满仓，Ta十86.45%

东风汽车（58.6）5.95 6.63 3.3 105.03

华域汽车（14.4）15.48 2.52 20.37 60.08

申能股份（21.0）6.46 20.3 36.0 48.51

紫江股份（6.0）5.05 -0.39 4.55 60.32

可见全年净值增长虽大幅跑赢市场，但12月及Q4组合持股仅申能勉强追随大市，其余均大幅跑输市场。

而大蓝筹的急速暴涨，如四大行两桶油中信海通平安国寿神华中煤宝钢武钢联通长电等等，一旦群起大升乃至涨停甚至连续涨停（国寿12.29日封死涨停第三板!），总是那样地让人害怕，2007年的历史大顶6124不就是这样横空出世的吗?但之后的08年北级熊太凶残了，那是一场怎样的刻骨铭心的梦魇啊!一年，大市暴挫65%，我的市值缩水68%，一夜回到解放前，太可怕了。

所以，2014年末，我既为股市终结多年长熊迎来牛市而欢欣鼓舞，且为自己很好的回报及犬子潜飞又顺利考入了北大数院而由衷欣慰，但又为牛市的进程及前景而深感不安…

2015年，这个必将在中国股市浓墨重彩的年份，来了。

1.28日，沪3305跌1.41%，“但申能半小时内迅猛攻上涨停，初封单高达1.3亿股，乃2013.8.30日以来首个涨停，创新高，空间打开。09年两个高点8.17与8.93，可以期待吗?”“收7.04涨停，成交15046万股，封4980万股，明冲高出局”。

1.29日，沪再跌1.31%，于tp7.5减持申能约六成仓，收7.38十4.83%，32580万，天量，摸高7.65十8.66%；历史上首次通过沪港通，于6.24～6.25hkd（下同）分三批买入01171兖州煤业H股（约12.8%仓位），时AH价比2.5：1，pb0.61；还有极小头寸的00564郑煤机H股于4.6（不足1%仓位）；港汇0.8068。

沪港通启航后开始关注了，主要是带A股的H股，如兖煤、郑煤机、中海油服等，兖煤H时约6.7(A股近高16.43)，已心动不已；邓普顿于十二月增持3145万@6.3～6.6至2.47亿股，举牌，占总股本5.03%；年线约6.22。

兖煤H的故事就这样开始了……

1.30日，沪再跌1.59%，“春节日近，杀跌风险不可不防。申能早低见7.16后仍上冲7.57，未果断于7.5出局，昨融资余额暴增2亿至10亿，补跌风险太大…于反抽7.35时清仓离场”，该投资仅为3个月，获利约60%，目标价出局，很满意了（但之后股灾前升至约14，晕）；兖煤预增，A股冲高13.85十2.8%受阻回落仍收红盘，H股微跌仍年线处纠缠，其2014年净利十105%（2013年为12.71亿），约合eps0.53，9.5pe。天啊，这哪里是煤啊，简直是金子呀!我心里美滋滋地想着，但咋毫无反映，不升反跌呢?

这是当时的研判：

公司研究之兖州煤业20150131

2.3日，沪3204十2.45%，重新满仓，增持约8.5%仓位的东风汽车于5.7，旋及旱地拔葱高见5.93升4%，其仓位已达64.2%。

2.4日晚，央行降准，ipo次周重启。

3.12日，沪3348十1.75%，Wendy转入一笔年终奖，再度增持约1.7%仓位的东风汽车于6.07。

3.30日，沪3786十2.59%直逼3800大关，港H股大涨!中铁及铁建升达20%，逾十股升超10%；兖煤H6.4十4.8%，6045万，长上影，其A15.62十4.55%，5505万，公布年报epsA0.46H0.16，派0.02，至此方知兖煤AH股的会计准则竟相差如此之大!业绩不及预告，股息**差于预期，股价虽然升了，心中仍是郁闷（为转配卖出的申能，虽之后一周曾跌至6.3，但此时竟已升至约8.5，而兖煤H期间几乎一直牛皮）。

3.31日，沪跌1%，兖煤H6.63十3.6%，高见6.83，3656万，其A15.35-1.73%，5940万，终于赚钱了，心情好了些。

4.2日，沪微升深大升（创业板2475十2.93%），港H股大涨不止：洛阳玻璃上海电气创业环保洛阳钼业等升10～20%!兖煤H7.05十6%，5540万，其A15.91十2.1%，3724万，开心了，忘了之前的郁闷。

也是清明节……

4.8日，沪3994十0.84%摸高4000，两市成交逾1.5万亿!港H股暴涨，中车H复牌飙升45%!兖煤H9.07十28.65%，1.66亿，其A16.05-4.2%，3742万，低见15.51，幸福得有些晕了，看不见AH股间的异兆。

4.9日，剧震，兖煤H曾升15%见10.46又跌6.3%见8.5，收9.2十1%，1.45亿，其A15.77-1.74%，3061万，天啊，竟没想过要获利了结!

更不知道，兖煤H10.46见顶后接下来几乎一年的又一轮大熊市已然展开（至2016.1.20日出穿2008年大底2.98创出十年新低2.88，跌幅将达72.5%）！！

5.21日，沪4529十1.87%，清仓紫江于10.5，卖点不算好，曾冲涨停10.97，“中小创过于疯狂，本月赶顶明显。紫江技术面虽强，量价亦好，但隐藏价值已体现，基本面的反转却迟迟没有来到。本轮上升已翻倍，这笔投资获利也逾两倍，很满意了，之后如何不理了”；大部分转配兖煤H于7.23。

李希勇与兖矿改革20150524

5.28日，沪4620-6.5%，两市成交2.4万亿，大暴跌!

5.29日，再度增持兖煤H于6.9，又满仓了。

观古鉴今20150610

*6.12日周五，值得纪念的日子，沪5166十0.87%冲顶5178！时持股：东风汽车12.57十3.12%，13442万，创新高12.94后回吐，本周放巨量升15.2%突破；华域25.22十8.05%，11691万，封涨停25.67约20‘，尾回吐，天量大阳，创新高；兖煤H7.08十1.87%，954万，其A17.6十1.68%，3973万；另晨鸣B7.08（其A13.25），煤机H6.67（其A16.35），华夏经典2.241。余当日市值1601，年内十96.1%，创历史新高!

然后，股灾爆发了……

7.8日周三，沪3507-5.9%，“千股跌停，千股停牌”，港股三日大暴跌…时持股：东风7.01第5个跌停，2.2亿股，曾堆量攻至7.78，悉跌回，收仍封183万；华域15.81跌停；兖煤H4.2-12.9%洗仓（其A9.74跌停）；另煤机H3.33(其A6.18），晨鸣B3.91（其A6.75），经典1.433。余当日市值912，年内盈利几回吐殆尽。

股灾1.0版：300指5380至3537跌34.3%，沪5718至3373跌34.9%，深3156至1851跌41.4%，中小板12084至7242跌40.1%，创业板4038至2304跌43%； 余市值1649至912跌44.7%，尤甚大市!在自己无比小心翼翼战战兢兢如临深渊如履薄冰之下，如此结局，大失所望。A股东风13.45至6.58跌51.1%尚可说因升很多，但低估的华域25.67至14.4跌44%跑输大市，以及自己为避险转配且认为已是烟蒂的两H股（兖煤10.46至4.15跌60.3%，煤机7.34至3.02跌58.9%）却迭创新低更为悲惨，这又是为什么呀?

强平，成了当时最热门却又令当事者无比悲伤欲绝的话题。所幸，一向谨慎保守的自己，从来不用任何杠杆。

国家队进场，史上最高规格救市，强劲反弹，剧烈震荡……

8.14日周五，沪4000处牛皮，梅燕等“王的女人”及特力等各路“妖股”狂飙猛进，东风13.81涨停，创历史新高，减持约四成仓，“月盈则亏，过刚易折”。次日（8.17日周一），东风15.19再涨停，再减持2/3仓，“等待也是一种选择”。

8.18日，沪3748-6.15%，东风冲高16.35后跳水，封住13.67跌停。次日，V型反转，沪探低3558-5%后上攻摸3811收3794十1.23%，东风大幅低开探12.7后大升，封住15.04涨停，果断清仓。

*600006东风汽车本轮投资两年有余，退出时均价14.75，仓位达85%，盈利四倍，感恩无限！时余市值1647，几乎完全收复了股灾1.0版失地，仓位降至15%，A股华域（16.64）与港股（兖煤H4.3煤机H4.06）各半头寸。

8.20日周四，沪3664-3.42%，股灾2.0版来了……

8.24日，沪3209-8.49%，华域13.13跌停，4071万明显放量，盘口持续大单跌停位主动买入逾1800万，收封62万，小幅抄底约3%仓位。次日沪2964-7.63%跌破三千，血流成河，尸横遍野，华域11.9-9.4%，3975万，突然动摇，未能再度增持，太恐怖了!

9.1日，沪3166-1.23%，套利华域抄底于14.45，盈利10%，“待市场回归正常后徐徐图之，底仓坚守不动”。

9.15日，沪3005-3.52%，深1580-4.97%，“千股跌停”，组合华域13.16-6.27%，兖煤H3.63十1%（A8.16-6%），煤机H3.26-3%（A5.83-6.3%），“华域11.4～10.1逐步加仓至40%，兖煤H3.3～3.0加仓至40%”。

9.16日周三，沪3152十4.89%，深1683十6.52%，“千股涨停”，一改之前小心谨慎，大手增持兖煤H于3.78～3.8与煤机H于3.26～3.3，组合仓位升至46.6%（华域8.1%，兖煤H22.9%，煤机H15.6%）。当时对港股，一心想解套走人，万恶的资本主义，几乎颠覆了我对价值的理解。“H股先解套，心静则好，今年保盈利为首要目标”，“新征程，新起点，一样的努力，一样的成功”。

之后半月，沪又跌回3000之上，创业板则升逾10%，兖煤H则跌破3.4，增持也被套10%了，呜呼!

国庆节来了，假期港股交易4日升达8%，不少H股升超20%，兖煤H3.35至4.15十23.88%，投资港股想赚点钱，咋就这么难呢?太不容易了，我心中十分感慨。

10.19日，沪3386-0.14%，此时创业板反弹已达30%，汽车股午逆市群起，于6.16～6.18间买入约4%仓位的000572海马汽车做波段，收6.4十3.56%，6896万，“上攻年线，板块中落后，资金被困”。

致证监会主席肖刚与兖矿董事长李希勇的一封公开信20151024

10.26日，沪3429十0.5%，海马公布Q3报盈利降30%且当季亏损，我滴个天，踩雷了，立马走人，6.48了结，获利约5%。自此迄今，除了打新，我在A股再无其它操作了。

10.29日，闹心的日子!外资行又喷兖煤了：高华证券称，兖煤貌似还说得过去的业绩缺乏可持续性，下调tp至2.6。杰富瑞证券（Jeffries）则狂呼：“Fool me once，shame on you/Fool me twice，shame on me”（骗我一次，算你狠；骗我两次，是我蠢）…行业僵而不死，兖煤已是植物人(on life support)…为降成本，兖煤先冲专项储备，又冲资本公积金，若按国际会计准则，将录大幅亏损而非盈利，只值1.9。

谨慎的投行：嗯，好像不是真的。

激进的投行：我不信!我根本不信啊!

太糟糕了，太可怕了，宝宝吓坏了呀……

10.30日，大市牛皮，兖煤H3.74-3.6%，再次跌穿增持价，并从此，孔雀哀鸣东南飞，绵绵阴跌无尽头；多少辛酸和血泪，落入心中全是愁。宝宝苦啊……

11.4～6日，券商股三涨停，沪指已至3600，“坚难时分，熬鹰时分”，“大反弹不改，绝非反转”，“既错过，不做错”。周末宣布ipo重启，恢复市值配售。

兖煤H之关键转折信号20151221

也不知是不是李董看到了我的那封公开信，yy而已，2015.12月兖煤共实施了三次H股回购，共638.4万股@3.631，此后再无动静。

不知不觉，大喜大悲的2015年过去了。回想一下，除了为避险转配至港股的资金掉进坑里之外，自己还是挺幸运的，知足常乐吧。

2016年来了，股灾3.0版也来了……

1.4日，沪3296-6.85%，深2119-8.19%，首日两熔断!恒21369-2.5%，国9371-3%，组合华域15.65-7.18%，兖煤H3.44-5%（A8.56-9.42%），当头一棒!

1.7日，沪3115-7.32%，深1955-8.34%，开市9'熔断，恢复后2‘再熔断收市，各回各家!恒20374-2.9%，国8742-4.3%，均新低。组合华域15.1-6.44%，兖煤H3.39-7%（A8.61跌停），再来一棒!

开年首周，人民币惊贬，原油狂泻（下穿30击破08年最低点），全球股市暴跌，A股熔断魂销……“2016，原以为混沌不明，孰知开局竟如此之凶险残酷”，“兖煤H增持位修正，回撤至3.0，坚定执行”。

第二周，市场仍暴跌，兖煤H跌逾10%收3.14。

1.20日，兖煤H首破3见2.99距2008年之十余年大底2.98仅一仙之遥。

1.21日，沪2880-3.23%，深1800-4.01%，恒18565-1.7%，国7841-2.17%，组合华域14.13-2.69%，兖煤H2.88-4.3%，煤机H2.8-2.1%。苏格兰皇家银行称，“全世界有麻烦了”，“卖掉所有东西”。

2016.1.27日与2.29日，沪指两度下刺2638点，这是2015年股灾以来迄今为止的最低点。

2016.1.21～2.12日这十五个交易日，其中九天兖煤H股价曾击破3，两日下探2.88。这是其过去十年中仅有的九天!

这就是芒格几十年来大声呼喊的“天上掉金子，用大木桶接”的日子啊!虽然我好像是知道的，也在大声对自己喊，但就是做不到啊!

为什么?就是怕呀，太可怕了!事实上，外资大行的观点不知不觉间，已深深地影响并动摇了自己的判断，我的眼光也不由自主地往下看到了2.8,2.6乃至1.9！信心不足了，认知模糊了，光是徒有虚表的吆喝，是无法在当时那样的重压下，勇敢坚定去执行的。公司H股回购再无新的进展，也**地动摇了自己的信心。

“知行 ”始于《尚书》“非知之艰，行之惟艰”，朱熹喩“知行需常须，如目无足不行，足无目不见”，湛若水言“内外合一谓之至道，知行合一谓之至学”，王阳明集大成之“知行合一”，“真知即所以为行，不行不足谓之知”，“知是行之始，行是知之成”。投资一途，知难，行更难，知行合一难上难！

这个时段的心路历程及自我剖析，参见：

2017Q1报

2.29日周一，沪2687-2.86%再探2638，深1643-5.37%（中5998-4.85%创1880-6.69%皆创新低）重挫，恒19106-1.39%，国7920--1.54%。组合华域12.73-2.75%，煤机H2.95十1%，兖煤AH再放量逆市大涨（H3.32十2.5%，A10.49十7.2%曾再涨停见10.77）!这是明显的信号啊，事实上，2.25日为兖煤H启动前首次回踩确认，之后就一直堆量震荡反弹至今，构筑了一条相当平缓的上升通道，股价也已翻番有余。从不轻易抄底而稍高跟随的策略，当时即为最佳买入处!但当时自己已经麻木了，浑然不觉，只余庆幸罢了。

2016年的开局是十分凶险的，一月斩首，二月断尾！年初至二月底，再给组数据：300指-22.89%，沪-24.08%，深-28.82%，中-28.54%，创-30.83%，恒-12.72%，国-18.03%；组合仓位44%，其中华域-24.5%，兖煤H-8.29%（其A十11%!），煤机H-17.83%，持股-14.88%，净值-7.14%。

……

岁月悠悠，光阴荏苒，一年有余又过去了。华域兖煤H持股不动之外，我在2016.6月投资了02128中国联塑，之后又踩雷排雷了02298都市丽人，于年底逢高逐步退出了煤机H，又分批逐步建仓了00489东风集团与01333中国忠旺，前些日子仍在逢低增持忠旺……但对于兖煤H，我始终坚信自己对行业及公司的大方向判断是正确的，糟糕的五年大周期后，是景气及盈利反转的另一个大周期，现在显然没到其最乐观的时候，所以仍处确信可投资的阶段，忽略或有剧烈波动、持股不动可能就是最好的策略。

2017.4.6日，今天，恒24273-0.52%，国10276-0.86%，兖煤H6.83十4.12%，3195万，创2016年初以来新高。

时间，是强周期资源类公司最好的评鉴师!

最糟糕时买进，

最乐观时卖出。

或许，这也是大多数成功的投资，

相同的不二法门吧!

润清2017.3.26～4.6日于广州。