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债基收益与风险偏好情况：对比2022 年Q3 与2022 年Q2 中长期纯债基金收益与风险偏好散点图，有以下结论：1、信用债市场结构性资产荒行情持续演绎下，债基前五大持仓个券收益率中枢显著下降；2、当前市场仍有不少债基采取信用下沉策略，近6 月债基回报率中枢有所上移；3、大多数情况下，要想博取更大收益，往往需要进行适当的信用资质下沉。
2022Q3 债券基金持仓概况：截至2022Q3 末，共有债券基金2977 支，规模达8.30 万亿，其中中长期纯债基金支数占比54%，规模占比60%。
1、从前五大持仓的债券品种来看，债基重仓债券主要有以下变化：1）金融债、国债等品种进一步增配，而中票、公司债、同业存单出现明显减配；2）资产荒下债券收益率持续压缩，但压缩幅度较二季度明显减少；3）债基前五大持仓债券品种的平均剩余期限位于2.1 年左右，较上季度末小幅上升。
2、从前五大持仓的行业来看，债基重仓债券有以下变化：1）债券基金整体对信用债有所减配，而商业银行债、非银金融债等大金融品种信用债仍有所增配；2）债券基金重仓商业银行债、非银金融债收益率下行幅度较大，城投债收益率小幅下行，而地产债收益率有所上行；3）债券基金重仓信用债的久期相对稳定，拉长久期策略主要体现在银行债、城投债。
3、从前五大持仓城投债的省份来看，债基重仓债券有以下变化：1）债基前五大持仓城投债有所减少，但对安徽城投债增配较为明显，区域挖掘明显增加；2）陕西、安徽、江西等省份城投债收益率下行较为显著，降幅在40bp 左右，或存在一定右侧投资机会；3）各省份城投债平均剩余期限为1.85 年，整体变化不大，贵州、黑龙江、浙江、重庆等区域城投债久期相对较长。整体来看，当前机构对于城投债增减配的变化，反映了江浙地区收益率过低，非银机构向收益略高的中部省份持仓转移的风险偏好趋势。
债基重仓债券的估值收益率变化：1、从估值收益率下行情况来看，2022 年三季度末以来估值收益率显著下行的基金重仓债券主体，其隐含评级大多为AA(2)、AA-，对于风险偏好稍高的机构，可关注遂宁天泰实业、怀化交投等隐含评级AA-城投主体的投资机会；2、从估值收益率上行情况来看，估值收益率上行的基金重仓债券主要为地产债以及弱区域、低评级城投债。
债基重仓债券的基金持仓频次分析：
1、估值收益率3%以下区间：主要为商业银行普通债、中高等级商业银行债次级债、证券公司债、高等级产业债等，2022Q3 末以来估值收益率普遍小幅下行，当前估值收益率大多下行至2.5%以下区间，该类债券基本无违约风险。
2、估值收益率3%-4%区间：主要为隐含评级AA 及AA(2)城投债、隐含评级AA+、AA 商业银行次级债等，2022Q3 以来估值收益率普遍下行，当前估值收益率大多下行至3.5%以下区间。
3、估值收益率4%-5%区间：主要为隐含评级AA(2)及AA-城投债、隐含评级AA 地产债，2022 年Q3 末以来不少主体估值收益率上行，当前估值收益率大多仍位于4%-5%区间。
4、估值收益率5%-6%区间：主要为隐含评级AA-城投债，2022Q3 末以来除昆明交产以外估值收益率普遍小幅下行，当前仍大多位于5%-6%区间。
5、估值收益率6%以上区间：主要为隐含评级AA-弱资质城投债、民企地产债，2022Q3 末以来估值收益率分化显著。同方国信、华融金租、绵阳安投等主体收益率下行幅度较为明显，且当前收益率仍较高，可关注其右侧投资机会。
风险提示：
数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。
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