国内黄金价格异常波动的背后

最近国内黄金价格，跟国际黄金价格，有比较明显的背离走势，这在上周五达到一个峰值，也引发舆论比较大的关注。

国内黄金价格，和国际黄金价格，以往历史走势也并非完全一致，不同阶段会有一些差异，但整体大趋势走势，二者还是比较一致的。

（1）黄金背离走势

我也把国内沪金价格走势，跟伦敦金价格走势做一个对比。

下图，蓝色K线图是伦敦金价格走势，实体K线是国内黄金价格走势。

可以看到，二者的走势，以年为单位的大趋势是基本一致，涨跌幅都是差不多的。

但也有个别阶段，会有一些差异化走势。

比如2018年1月，国际黄金价格整体涨幅就一直高于国内黄金价格，当时人民币处于升值破6.3的过程。2018年5月之后，人民币汇率开始快速贬值，国内外黄金价格走势就趋于一致。

还有2022年9月，国际黄金价格的走势就一直弱于国内黄金价格，当时是人民币汇率贬值破7.2的过程。

而今年5月之后，国际黄金价格明显出现一波回调，而国内黄金价格则出现一波上涨，二者形成相反的背离走势。

与此同时，人民币汇率在今年5月之后，也是出现一波贬值过程，一路贬值到现在7.3附近。

那么我们可以得出一个结论：

1、人民币大幅升值之后，国内黄金价格走势容易弱于国际黄金价格。

2、人民币大幅贬值之后，国内黄金价格走势容易强于国际黄金价格。

但要注意，这并不绝对，只是有这个概率。

所以，汇率对黄金价格的影响，是一个比较自然而然的结果。

但我们需要搞清楚，是汇率对黄金内外价格的影响，而非黄金价格走势反过来去影响汇率走势。

（2）混淆因果

我看最近有人就拿国内黄金跟国际黄金这种背离走势说事。

特别是上周五，沪金有一波脉冲赶顶的走势，也让不少人又拿这个借题发挥，通过沪金和伦敦金的价格差异，搞一个所谓“隐形汇率”，声称汇率实际应该贬值更多。

这些说法并不靠谱。

这其实只是借助黄金的一些异常走势，来唱衰人民币而已。

我们沪金市场的交易量，跟汇率市场完全不是一个量级，通过黄金价格走势去炮制隐形汇率是比较离谱的事情。

再强调一遍，是汇率走势影响国内黄金价格走势，而非黄金价格走势反过来影响汇率走势。

我举个例子。

假设明年美联储开始降息，人民币大幅升值，进入升值周期，那么国内黄金价格的走势，就会开始弱于国际黄金价格，二者最终走势涨跌幅就会趋于一致。

这是汇率走势影响黄金走势。

而不是某些人说成，当前国内黄金价格涨，意味着汇率应该贬值更多。

首先，我并不排除，国内某些资金是基于汇率贬值预期去买黄金的可能性。

但这只是某些资金的单方面预期，这种预期不一定就能成为现实。

预期是预期，现实是现实。

未来是不可能被100%预判准确。

市场的各种预期都有。

当前国内黄金价格背离式上涨，是因为汇率贬值的影响，所导致一个结果。

而不是国内黄金价格背离式上涨，预期汇率要贬值更多。

这是有本质区别。

汇率影响国内黄金价格走势，是现在已经发生的因，所导致的结果。

当前国内黄金价格走势，预期未来汇率走势，则是混淆了因果关系，倒果为因。

这个可能会有点绕，但是很关键，比较容易被人混淆。

另外，用国内黄金价格和国际黄金价格的差异，去算所谓隐形汇率，本身就不靠谱。

实际上，国内黄金价格，跟国际黄金价格，在历史上就一直是有差异的，没有完全一致。

有些人说国内黄金价格和国际黄金价格，以前正常时候没有价差，是一种错误说法。

大多数时候沪金的价格都是比伦敦金低一些。

比方说，下面这个2018年的问题就提到，当时伦敦金价格比沪金价格高8%左右。

2020年8月7日，伦敦金创下2073美元/盎司的历史高点，同一天沪金价格高点是454元/克。

1盎司等于31.1克。

已知2020年8月7日，离岸人民币汇率是6.96。

那么，伦敦金价格2073美元/盎司，可以换算成66.656美元/克，等于464元/克。

然而2020年8月7日，沪金价格高点是454元/克，伦敦金价格比沪金要高2.2%。

当前伦敦金价格比沪金价格高6.5%左右，并没有偏离历史平均水平太多。

所以，总体来说，我并不认为，当前黄金这种背离式上涨，是什么不正常现象。

这只是汇率贬值这个“因”，所导致的一个正常“结果”。

而不是黄金背离式上涨，会导致汇率贬值，那就“倒果为因”，混淆了因果。

（3）背离的原因

除了汇率贬值因素之外，最近国内黄金价格和国际黄金价格的背离，我认为还有两个原因：

1、国内金融市场对于通胀的预期在升温。

其实国内黄金价格走势，是对通缩论的最好反驳。

因为不可能在一个有明显通缩的市场预期情况下，黄金价格还能持续上涨。

黄金价格的最主要支撑，就是对抗通胀的保值效果。

通胀预期会让黄金价格涨。

通缩预期会让黄金价格跌。

而当前金融市场会对通胀预期升温，是因为央行过去一年整体在放水刺激经济。

也可以说，央行放水，会导致国内黄金价格走强。

而由于美联储激进加息，那么国际黄金走势，自然会弱于国内黄金价格。

2、国际局势、地缘形势的恶化，上周五有一些周边地缘形势的恶化事件，比如美国在黄海搞的联合军演，这个我在上周五有分析过。

这个对黄金价格是有影响的。

我认为这也是周五黄金会有脉冲式赶顶的原因之一。

这两个因素都会导致黄金价格上涨。

而昨天晚上，外交部网站也公布一则信息。

2023年9月16至17日，王主任在马耳他同美国总统国家安全事务助理沙利文举行多轮会晤。

虽然这次会谈，并没有实质性变化，美国的口风其实也没有什么变化，美国的通稿甚至都没有提及最核心的问题。

但总体来说，双方当前仍然维持战略沟通，至少也说明，美国现阶段还不打算进行终极拱火，美国应该也还没准备好。

所以，随着周五美国搞一个雷声大雨点小的军演结束后，再加上双方过去几天的会谈，国内黄金价格就出现回落。

美国现阶段的重心暂时集中在金融战上。得强调一下，这只是现阶段如此，美国下一阶段很可能是会有较大变化，美国未来某个时刻进行终极拱火的可能性，仍然是存在的。

不管国内外黄金，对黄金价格的长期走势，一直以来主要就是两个影响因素

通胀因素、避险因素。

我们对于黄金价格，需要有一个比较明确的定位。

黄金价格的最基本支撑，就在于对抗通胀的保值效果。

在这个基础上，一些重大地缘事件的发生，容易让市场避险情绪升温，也会推动黄金短线价格上升。

但当这类重大地缘事件结束，随着市场避险情绪降温，黄金价格就会回落到基本的保值效果通道里。

这是黄金价格走势的基本逻辑，搞清楚这个基本逻辑，我们就不容易被各种市场信息晃花了眼。

我在2019年，黄金开始大幅上涨之前，就有写过文章，认为黄金要迎来一波主升浪。

2020年，黄金价格涨过2000美元的时候，我也写过文章提示黄金短线风险。

不过，今年我就比较少提及黄金走势。

主要是因为，我不是太有把握。

过去一年，黄金价格顶着美联储激进加息，反而猛涨，这是比较反常的走法。

我认为，这主要就是受当前全球地缘形势恶化的影响，除了俄乌冲突的影响之外，还有东亚局势在美国不断拱火之下，也在整体恶化。

这自然会导致一些避险资金，选择增持黄金。

所以，当前也不单单我们国内黄金价格背离式上涨，日本黄金价格也在背离式上涨。

8月底日本黄金零售价格首次突破10,000日元/克，年初至今累计涨幅达到17.7%。

（4）个人看法

当前国际局势错综复杂，变数极多，也意味着黄金价格走势的变数极多，已经脱离了基本的技术面范畴，所以我不是太有把握，就比较少单独说黄金。

不过，我对于黄金，一直以来都是一个态度，我这里也可以总结一下。

是否购买黄金，我认为需要根据自己最基本需求来决定，这是因人而异的，不能一概而论。

如果你是基于长期保值的目标，基于要对抗通胀，那么仍然是可以选择长期小额定投黄金。

这里的“长期”是指3-5年这样的大周期，“小额”是指你就算定投了3年，你持有的黄金仓位只占你闲散资金的30%左右。

这种定投模式，任何时候定投都是可以，顶多让你这部分资金有保值效果，没办法让你发财。

基于全球通胀的长期预期，我是一直还比较看好黄金的长期走势。

而如果你是基于发财的投机目的，想要加杠杆去炒黄金，那么我是强烈不建议普通人去加杠杆炒黄金期货，99%的人去加杠杆炒期货都是亏钱的。

而如果，你不加杠杆，但又想做做黄金短线，我是不建议这个时候才去重仓追买黄金，风险还是比较大的，要买也应该等大跌之后再买。对于黄金，我也还是比较建议买跌不买涨。

黄金波动本来就比较小，你如果等大涨之后才买，不但风险大，也吃不了多少肉，从风险收益比来说，是得不偿失的。

即使你是基于未来会爆发某个重大地缘事件的预期，才去押注黄金，我也建议最好还是等下跌之后，再慢慢买，这个不着急，又不是马上就会爆发。而且也没人能保证一定会爆发，我也只是认为有较大概率会爆发。

这种事情，没有人能说得准，未来是没有人能100%预判准确。

总体来说，投资是一件很自我的事情，没有人能为你的钱包负责，别人的观点，都是只能参考，每个人的实际情况并不一样，所以我们都得多多独立思考，自主决策，盈亏自负。