中芯国际干货贴2：当我买A股或H股中芯国际的时候，其实在买什么？ 上次和@滚雪行者 兄偶然聊的中芯国际那个帖子，都这么久了还有断断续续有球友给点赞，最近比较空，就决定在扯点我眼中的中芯国... 

来源：雪球App，作者： 胡同儿串子，（https://xueqiu.com/1142116395/245402494）

      上次和@滚雪行者 兄偶然聊的中芯国际那个帖子，都这么久了还有断断续续有球友给点赞，最近比较空，就决定在扯点我眼中的中芯国际，抛砖引玉，仅供参考。

     先说结论：

    中芯国际在我眼中，A和H是两个不同的品种：

     A股买的是波动和情绪，短、中、长期向上和向下理论上都是无限的，情绪好，翻N倍我觉得可能，情绪不好，腰斩再腰斩也正常。更像投机？

     H股买的是底限，短期30-50%的涨幅跟中彩票的概率可能一样，中期（1年以上）赔钱的概率跟中彩票的概率可能一样，中长期（3年以上）不赚钱的难度跟中彩票的概率可能一样。是绝对的投资。

    为啥？

    A股绝大部分半导体公司，甚至包括PE非常低，10几倍的，都是存在明显的同行业全球溢价的，这个溢价有大A本身高科技品种的稀缺性带来的，中美撕裂的原因造成的，没有有效的做空机制造成的，等等等等各种原因。中芯国际大A也是其中的一员，我们可以横向在它自己的历史中寻找相对估值的高低，但非常难在横向同行国际OR国外公司中寻找它被低估的有力证据。（当然估值本身就是艺术，我是相对港股中芯国际来说，不是在大A体系中说）所以这就决定了大A的中芯国际，情绪、周期为主导，有非常大的向上向下空间，上市以来，100跌倒40正常，情绪来了，40到400你也别惊讶。所以如果你在短期看好半导体，想抄中芯国际的话，绝对要选择A股的中芯国际，因为弹性大！有兴趣的球友可以自己回测一下，振幅20-30%的A股中芯国际和港股中芯国际是不是这个结论。

     而港股中芯国际呢，作为制造业最核心的PB估值，它是小于1的（现在基本上等于了，但我买的时候不到0.8，而且还不是现在这个PB值，仓位很少也很久远，刚合股那会儿了，中间买卖过，但即使按照现在PB1其实结论也一样可以用）。而且因为这些年以及未来数年，不管周期需求，甚至设备供给如何，它扩产是确定性的（ZZ需要大于商业需要？难言是否更好）所以PB还是会向上，当然即使再拉长期看，即使折旧折没了的设备不在PB中的，了解半导体行业实际情况球友也知道，那就是印钞机啊。（台积电的实际PB远没有你看到的这么高，好像它很多设备3年就提完了折旧了）所以港股的中芯国际，如果你PB小于1买，随着实际PB和隐含折旧完成的PB增加，你的安全边际越来越大！

     当然很多人说，没有ROE的PB就是垃圾，我非常认同这个观点。仅在中芯国际上，这个PB小于1是安全边际，是个案，绝对不是投资理念，你买其他PB小于1的垃圾制造业最后被清零，别找我，我不负责。

     中芯国际海还叠加了另外一个因素就是中美割裂，被制裁。盈亏同源，短期最大的利空，在长期就是最大的利好。需求端，即使中芯国际不在突破新制程，就维持在28这里，28-90工业需求国内的厂商明显是越来越大的，而供给层面外资晶圆厂能扩产的空间和意愿（zz低于风险）与难度（美国干预和脸色）越来越小。啥时候这个市场交给中芯国际不知道，啥时候国产设备能突破不知道，啥时候周期来了能吃下这么多产能不知道，但方向是明确的，短期无法预测，长期无需预测。所以长期中芯国际赚钱是确定的。

     但为啥我说短期赔钱也很难，就是PB和隐形PB的增加那个安全垫的积累。看中芯国际股价，上一波的大底部是6块左右，这波是15左右，可以简单理解为中间的9块差异就是大幅度扩产给的安全边际的向上（当然实际不是这样，不是PB增加了9块，大概意思能理解就成，估值其实还是有提升的）。

    所以说中期你赔钱的概率也跟中彩票一样，当然你非要44块钱，2-3倍PB追着买，你被埋是活该的。上一波大扩产前PB小于1买的已经非常安全了，就是这个路子。

    综上，不知道是否说明白了，不是很精确，但力求表明的简单一些，不过我的文笔实力，我还是心知肚明的… …球友们参考，拍砖吧。

    $中芯国际(SH688981)$ $中芯国际(00981)$ $半导体ETF(SH512480)$