片仔癀与云南白药的对比 【 片仔癀 与 云南白药 的对比】王洪在《财报掘金》书中，透漏：林园已经陆续将云南白药的仓位，搬移到了片仔癀的仓位上了。... 

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【片仔癀与云南白药的对比】王洪在《财报掘金》书中，透漏：林园已经陆续将云南白药的仓位，搬移到了片仔癀的仓位上了。云南白药虽然有国家级保密药方，但市场需求量太小，发展空间受限。片仔癀是一家不大的垄断型中药企业，天然麝香被国家批准使用。林园说：“这就不仅是垄断，更是绝无仅有的定价权。”于是，他投入中药的仓位不断向片仔癀转移。（备注：2023年5月9日，云南白药2022年度股东大会，有网友遇到林园了。亲自求证了，林总没有把云南白药换成片仔癀。谣言可以休了！今天问了下，被林总喷成筛子了，拍照的时候还一直跟我反复强调，网上的东西别信，完全胡说八道，不管谁写的都是胡说八道，拿着才能赚钱......）林园说：云南白药会成为世界500强，那是迟早的事！云南白药在国内是排名第二的药企，目前市值为987亿元，美国第二大药企默沙东总市值为1599亿美元，约合人民币1万亿。未来10到15年，云南白药也有机会成长为这么大的公司。云南白药从2000年至今的18年间，毛利率一直保持在30%左右。即使在2012年到2014年的熊市中，云南白药股价下跌，但是毛利率从来没有下降，我们也没有减仓。既然是“印钞机”就一定要赚钱，我们最关注的指标是毛利率的变化。只要毛利率不出现大幅下降，那么在财务上可以证明这家公司的盈利能力是相对稳健的。我预计云南白药未来3年的年复合增长率将保持10%，片仔癀能达到20%~30%。看多后市，现在是买医药股的好时机。（2018年5月）——云南白药的医药工业，常年保持65%左右的毛利率、20%以上的净利率和25%以上的净资产收益率，妥妥的赚钱机器。（财报上直观的数据不一定准确，剥离非主营业务，看企业核心业务的盈利能力）毛估估推算一下，核心医药工业里的健康品事业部，主要是白药牙膏也是53%的毛利率和45%的净利率。可以说出类拔萃了。片仔癀有两个永久绝密，一是工艺的绝密，另外一个是配方的绝密，这个双绝密比云南白药的单绝密还要厉害，云南白药的绝密是仅仅配方的绝密。这个永久绝密，目前全部中药企业只有两家，云南白药和片仔癀。片仔癀市场空间巨大，目前全中国没有超过20万人服用片仔癀，片仔癀每年的产销率都在100%，也就是说生产多少就卖掉多少，自己说了算的企业，这会长期的供不应求，市场的调节完全是片仔癀自己可以把控的，这也就是配额制销售。市场终端需求想象空间非常巨大，在长期供不应求的情况下，必然会走出茅台的步伐，片仔癀就是中药茅。片仔癀基本面跟我们持续跟踪的数据都对上了，包括配方，现在利润增速放缓（25-30亿应该是阶段性需求的瓶颈），毛利率微降，市场预期变差，有可能横盘或下跌。机会可能慢慢会出现的，耐心等待。——通过对比，2018-2022年，4年期间片仔癀爆发性成长，营收80.22/47.66=1.68倍，净利24.31/11.43=2.13倍，增速非常高。但云南白药除了市场情绪股价冲了一下，营收363.74/270.17=1.35倍，扣非净利33.39/29.18=1.14倍，利润几乎毫无起色。另外，云南白药炒股亏钱，收购港股子公司计提亏损，员工持股费用，高管高薪费用，基本把正常一年的净利折腾完了！片仔癀股价288.46/85.29=3.38，上涨约3倍，而白药股价54.36/47.24=1.15，涨了15%，两者相差非常大。老龄化赛道，60岁以后的医疗支出是60岁以前的10倍。我们的医疗市场肯定很大，但是投资仍然需要自下而上的去选择。中药股还是占山为王的竞争格局，最强的片仔癀单品大赛道，25-30亿净利，也是阶段性瓶颈了！片仔癀从净利8-10亿，到25-30亿爆发性成长期，净利增长3倍，股价涨3倍，100-300元，市盈率60倍基本不变。市场给的仍是20岁企业生命周期的估值，真是越活越年轻的企业啊！完美错过。其实微软也是越活越年轻的典范，早年比尔盖茨，把自己的股票卖了，给私募基金经理搞价值投资，事后看吃了大亏。但谁又能想到，微软居然搞出个云业务出来续命呢？越活越年轻的企业，认知起来太难了！股市呆得时间越长，越觉得价值投资跟做实体企业几乎没有任何区别。其实价值投资也是生意的一种形式，只不过是方便了一下购买和退出形式，跟线下入股实体企业，没什么本质区别。股市有点好处就是，像我这种没做过实体生意，一分钱都没有挣过的人，到股市中，还真能捡点钱出来。投资长期不赚钱，除了市场先生的自身影响之外，大概率是商业认知和对企业生命周期的判断出了问题。其他方面的原因影响微乎其微。最后，云南白药目前在多品牌运行，未来会占领大部分的市场，有消费的存量市场也有老龄化的增量市场，存量市场比例较大，这也是增速放缓的原因之一，需要竞争必然会有厮杀，云南白药未来的市场在厮杀中慢慢扩大！而增量市场中的红利享受的比例较小！云南白药作为一家历史悠久、品牌效应极强的企业，其根基深厚，业务范围广泛，产品线完整，拥有强大的研发实力和市场渠道优势，具有相对稳定的收入和利润核心。因此，时间拉长来看，投资者对云南白药的未来应该持乐观态度。只是这种时间不好确定长短。——2023.3.5