成品油：一季度市场驱动性因素分析及二季度展望

转自：卓创资讯

导语：进入2023年，国际原油整体宽幅震荡后破位下跌，国内成品油零售限价涨跌调整，并未出现单边走势，成品油批发价格长时间处于区间震荡走势。不过，进入3月份，市场平衡供需基本面情况，批发价格出现收复溢价而回调的局面。二季度国际油价走势不确定性较大，供需差大概率收窄，成品油批发价格或低位回涨后再度进入区间震荡。

2023年第一季度，在国际原油震荡走势带动下，国内成品油零售限价遇“2次上调、2次下调、2次搁浅”局面，成品油市场一度呈现批发价格区间震荡难突破的行情，仅在3月下旬出现明显回落。下面，我们将从国内成品油价格、国际原油、市场供需及热点分析等方面对一季度展开回顾，并对二季度给出相关预测。

回顾篇：

一、成品油批发价格涨后长期波动　季度末价格明显回落

1-3月份成品油批发价格整体呈现出先涨后区间震荡、季度末价格高位明显回落的走势。分月来看，1月份国内汽、柴油批发价格整体呈现出快速的上涨走势，而2月份之后，市场热情降温，批发价格整体进入区间窄幅震荡的走势，并未走出明确上行或下跌走势，3月下旬，受国际原油价格宽幅下跌的影响，业者对于后市信心减弱，导致国内成品油批发价格高位回落。据卓创资讯统计，截至3月21日，国内主营单位92#汽油均价为8665元/吨，较去年12月底均价上涨10.13%，0#柴油均价为7824元/吨，较去年12月底均价上涨2.09%。

二、国际原油宽幅震荡后破位下跌 消息面对成品油市场偏空

原油作为成品油产品最为直接的上游原料，加之国内成品油零售限价的调整与原油价格走势密切相关，因此成品油批发价格受原油价格波动影响较大。2023年第一季度，国际油价整体呈现宽幅震荡后破位下跌的行情，且跌幅较大。从宏观来看，主要利空来自美国硅谷银行风险，且该风险外溢至欧洲，市场担忧货币流动性收紧后经济衰退的风险；从基本面来看，沙特和欧佩克+继续实施减产，供应端收紧为油市提供支撑，且中国需求预期依然较好。但是，在宏观压力下，基本面利好明显支撑不足，油价呈现破位下跌行情，也导致国内成品油批发价格在经历长期的震荡后，于3月下旬明显回落。

三、成品油零售限价涨跌调整灵活 政策面指引不强

2023年至今，国内成品油市场历经6次调价窗口，为2次上调，2次下调，2次搁浅。标准汽、柴油分别累计上调155元/吨、150元/吨。在国际原油震荡走势明显的背景下，国内成品油零售限价调整相对灵活，没有形成长期单边走势，甚至出现连续两次搁浅局面，政策面对国内成品油批发价格指引性不强，是导致价格长期区间波动的重要因素之一。

四、供应端：炼厂开工负荷均有上涨　汽、柴油产量同比表现不一

一季度，国内主营炼厂检修较少，仅镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置于3月中旬进入检修。加之市场普遍预测今年一季度国内成品油需求将有明显好转，且炼厂炼油利润较为可观，因此一季度主营炼厂原油加工量明显提升，亦导致平均开工负荷较去年四季度出现明显上涨。据卓创资讯统计，2023年1-3月份，主营炼厂平均开工负荷预计为77.16%，较去年四季度上涨2.68个百分点。

与主营炼厂开工负荷一致，一季度山东独立炼厂平均开工负荷亦是呈现出了上涨走势，且涨幅更加明显。造成开工负荷上涨的主要因素除了炼厂检修较少外，仍有两方面原因，一是1-2月份地方炼厂成品油出货持续较好，各炼厂库存多维持低位，支撑炼厂高负荷运转，二是炼厂利润情况表现较好，提高了炼厂的生产积极性。据卓创资讯统计，2023年1-3月，山东独立炼厂平均开工负荷为68.22%，较去年四季度上涨4.59百分点。

虽然炼厂开工负荷出现明显提升，但出于对春节后汽、柴油需求走势变化的预判，主营炼厂调整了柴汽生产比，导致1-2月份汽、柴油产量同比表现不一。据卓创资讯数据统计，2023年1-2月，中国汽油累计产量2067万吨左右，累计同比下跌6.98%；2023年1-2月，中国柴油累计产量3616万吨左右，累计同比上涨5.85%。汽油产量增长不及预期，是导致1月份春节前后，汽油需求旺盛时期价格快速上涨的重要因素。

五、需求端：成品油需求好转明显　给予批发价格支撑作用

2023年一季度，国内成品油需求整体表现向好，但并未达到市场预期。1月份，受防控政策调整以及春节假期提振影响，居民出行率及出行半径均有所增加，据交通运输部不完全统计，2023年春运全社会人员流动量超过47亿人次，同比增长近3成左右。受此提振，1月份国内汽油需求出现明显增长，亦带动了汽油批发价格在1月份快速升高。但随着春节红利消散，居民出行率回落，汽油需求回归正常水平。

柴油方面，1月份受春节假期影响，厂矿基建等工程均进入暂时停工状态、物流运输周转量也明显下滑，国内柴油需求降至低点。2月份后，终端用油企业陆续复工复产，柴油需求开始提升，但受部分企业资金状况欠佳以及降雨天气增多等因素影响，企业复工带来的柴油需求好转未达预期。但由于物流运输行业在春节后全面复苏，物流业景气指数由1月份的44.7%回升至50.1%，因此国内柴油需求仍是出现了明显好转，也支撑国内柴油价格在2-3月份多数时间内呈现高位震荡走势。

六、利润情况：炼油、零售利润上涨　提振批发市场活跃度

2023年一季度，山东地炼平均综合炼油利润环比上涨352.8元/吨。成本方面，原油作为炼油行业的上游原料，一季度均价环比下滑。炼油产品方面，受供需基本面改善以及市场业者心理预期走强的提振，山东地炼汽、柴油价格先震荡上涨，而后高位波动，其中柴油由于去年四季度末价格跌至相对低位，因此虽然年内一季度价格整体呈现上涨走势，但月均价仍是环比下滑。综合收率等情况整体来看，一季度成本优势较为明显，因此山东地炼综合炼油利润环比出现上涨，给予批发价格底部支撑及阶段性获得上涨动能。

一季度，国内成品油批零价差整体呈现上移趋势。尤其三月份开始，价差扩大明显。主要原因是成品油调价历经两次搁浅后，在3月17日24时，国内成品油零售限价下调政策正式落实，且新一轮调价仍是下调预期，政策面利空影响加大。市场投机需求受抑制，主营及炼厂出货多偏弱。汽柴油价格重心震荡下移，批零价格逐渐扩大。

一定程度提振了终端客户补库的信心，令批发市场活跃度有所增加。

后期来看，国内汽油、柴油需求或保持平稳。虽然不排除原油短时反弹以及刚需支撑下，汽柴油市场成交或有短时好转，但持续性或欠佳。预计后期国内汽柴油成交价格或跌后反弹，汽柴油批零价差或呈先扩大后缩窄态势。

总结：整体来看，一季度国内汽、柴油批发价格环比均呈现上涨走势，其中汽油均价涨幅更为明显，但3月下旬均出现明显回落。分开来看，消息面及供需基本面对国内成品油市场的主导作用交替进行。当汽、柴油需求明显好转的情况下，国内成品油批发价格均呈现出明显上涨或高位波动趋势，而需求面转弱，原油价格又快速下跌的情况下，汽、柴油批发价格也难以坚守高位，出现了明显的下滑。

一季度热点事件：

1、成品油出口量同比上涨明显

据海关总署数据显示，2023年1-2月份，汽油累计出口量为226.57万吨，累计同比上涨20.07%；柴油累计出口量为453.97万吨，累计同比上涨1005.39%；航煤累计出口量为275.26万吨，累计同比上涨124.56%。

卓创资讯视点：一季度成品油出口量同比增加的原因主要是企业积极消化出口配额叠加出口利润较可观的因素。除此，1-2月份，此时间段国内柴油消费处相对淡季，柴油库存增加，故柴油累计出口量同比上涨尤为明显。但随着国内汽柴需求逐渐好转，且出口利润下跌，预计3月份出口量将出现明显下滑。

2、中国煤油消费量明显反弹

2023年首月，中国煤油消费量同、环比双双反弹，已恢复至2021年6月水平。2023年1月中国煤油消费量近300万吨，环比上涨106.7%，同比上涨15.3%。

卓创资讯视点：众所周知，航空煤油是煤油的主要组成部分，中国航班数量波动及民航运输总周转量情况成为影响煤油消费量及结构的主要因素。卓创资讯统计数据显示，2022年航空用油消费依旧是煤油消费的主要方向，消费占比为91.75%。在春节假期带动下，居民返乡、旅游等出行活跃度有了明显提升，人员流动性加大，出行半径明显增加，直接体现在航班班次的反弹。卓创资讯整理数据显示，2023年1月中国民航机场起飞架次为38万余次，环比上涨106%，同比上涨15.1%。由此，2023年1月中国煤油消费量近300万吨，环比上涨106.7%，同比上涨15.3%。

展望篇：

国际原油：近期原油盘面出现破位下行走势，主要推动因素来自于宏观避险情绪，具体表现在欧美银行爆发危机。后期来看，欧美银行危机尚未根本消除，但欧美央行仍有望继续加息控制通胀，未来宏观下行压力还将持续。原油基本面也呈现趋势性转弱的现象，全球原油库存逐步累库，供应相对稳定，但需求增速受宏观经济拖累而转弱。总体来看，无论宏观还是基本面，对原油的大方向而言都存在偏空指引，未来原油下行压力依然偏大。当前原油进入下行通道当中，预计二季度存在加速下行探底的风险。不过，因二季度国内炼厂检修增加，且需求面好转明显，国际原油与国内成品油批发价格联动性存减弱可能，成品油市场有望重新回归供需基本面行情。

供应方面：二季度来看，国内主营炼厂及山东独立炼厂检修明显增多，即将进入传统的检修旺季，主营及地方炼厂平均开工负荷将有明显下降，从而影响国内成品油产量。但由于目前国际原油走势较为疲软，且短期内明显回升的可能性较低，因此市场投机需求或难有大幅好转，因此预计二季度国内成品油供应整体将会较为充裕，短期内难以出现资源紧张的局面。

需求方面：二季度，国内气温继续升高，汽车空调用油增加，加之假期增多，因此预计外出旅行人次将会再次上升，从而提振国内汽油需求。柴油方面，厂矿基建等工程开工率整体稳定，仅南方部分地区因雨季或短暂影响开工，加之电商活动将提振物流运输行业，因此预计二季度国内柴油需求也将整体保持较高水平。

价格方面：综上所述，排除原油走势的不确定性因素，单从供需基本面来看，预计二季度国内供需差将明显缩窄，对国内成品油批发价格起到支撑作用。而由于原油价格突破高位或跌至低位的概率较低，因此二季度国内成品油批发价格或整体呈现出低位回涨后再次进入区间震荡的走势，其中汽油价格涨幅或继续高于柴油涨幅。预计二季度主营92#汽油均价或在8600-9000元/吨，0#柴油均价或在7700-8000元/吨。山东地炼92#汽油均价或在8200-8500元/吨，0#柴油均价或在7400-7600元/吨。