为什么东方财富跌不下去，而同花顺涨个没完？ 上周东财、 同花顺 这对金科界卧龙凤雏可谓冰火两重天，东财周二宕机，周三大跌5.85%，周四周五两天竟完全收复失地，而同... 

来源：雪球App，作者： 北岸浑河，（https://xueqiu.com/7957245087/245515635）

上周东财、同花顺这对金科界卧龙凤雏可谓冰火两重天，东财周二宕机，周三大跌5.85%，周四周五两天竟完全收复失地，而同花顺更是一波七连阳，直逼历史高点，单周涨幅超过33%，这背后的逻辑是什么？是东财自营护盘？是同花顺借ChatGPT东风？还是什么其他原因？

首先看东财，东财已经发布过2022年年报，基本数据如净利润85亿，同比下降0.51%，人尽皆知，这里不再赘述，我这里详细解读一下细分数据：东方财富证券的净利润52.78亿（两市总交易额224万亿，同比2021年下降13%，手续费和佣金净收入54亿，几乎与2021年持平，说明通过东方财富证券的市占率有了大幅提升），天天基金2.14亿，其他30亿（投资收益16亿，其他收益3.8亿，金融数据服务和广告收入合计3亿，对应净利润估计绝不超过1亿,非经常损益3亿，这些加起来大概是80亿出头，注意还有5亿左右去哪了，答案是在基金返佣里！）。这里面有几个数据值得关注，2022年利息净收入：24亿，投资收益：16.36亿，交易性金融资产：633亿，融出资金余额355亿，2022年利息净收入：24亿，投资收益：16.36亿，交易性金融资产：633亿，融出资金余额355亿，而2021年利息净收入：23亿，投资收益：7.35亿，交易性金融资产：336亿，融出资金余额416亿，年初为294亿。

东方财富的经营之道均在上面我列出的数据里，2022年熊市，东财为什么净利润只有微跌，主要靠两点，1、市占率提升，贡献净利润最多的手续费佣金收入没有下降；2、投资收益翻倍大涨，成功弥补了基金业务下降带来的损失。其中第一点没什么好说的，这就是互联网券商的优势。第二点我要展开说一下，东财的投资收益为什么会大涨？是东财会炒股吗？非也，东财2022年公允价值变动收益为-5.19亿（炒股亏了5.19亿），投资收益大涨是因为东财的交易性金融资产从2021年的336亿增加到了633亿，本金大幅增加，其中大部分应该为稳健的债券投资，少部分为股票投资，总体的收益率为4%左右，比资金成本略高。为什么交易性金融资产增加了这么多？还不是因为行情不好，钱放不出去，券商的两融收入，由于有保证金或者股票质押，利率在6%左右，比投资收益率高2个百分点，风险还更小，能放贷就不会买交易性金融资产。也正是因为这两点，东财自我做了对冲，进可攻，退可守，牛市大赚，熊市小亏，行情来的时候，由于自身的杠杆效应，业绩极具弹性，流动性又那么好，只要跌下来，就有大资金涌入，所以跌不下去。也同样是因为这两点，东财分红很少，因为钱能生钱，只要多留一分钱，就能多产生一些收益，分红太多影响业绩，相反为了业绩的增长还要不断融资圈钱。

再来说说同花顺为啥涨个没完，涨到顶了吗？

先说结论，没涨到顶，为啥？因为同花顺的收入来源比较纯粹，主要来源是电信增值业务和广告及互联网推广服务，与两市成交额呈现完全的正相关，而大家又有预期，今年的行情一定不会比去年差，今年两市成交额有望冲击300万亿，对应同花顺的净利润是23亿，同花顺目前的动态市盈率是41倍，过去8年平均市盈率是40倍，牛市来临时通常会冲破60倍，所以即使借着AI风口涨了这么多了，但也未过分高估。对比东方财富，同花顺市值小，概念多，自己不做投资，也不放贷，虽然因此账上现金无法直接转换成收入（所以大量分红），但行情来的时候股价却极具弹性，1200亿市值以下我会继续持有大部分仓位。

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