干货：手把手教你看懂上市公司年报 作者： 暴走A股讲之前先说明一下，A股的财年和自然年是一致的，年报披露的业绩，就是上市公司1月1日

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作者： 暴走A股

讲之前先说明一下，A股的财年和自然年是一致的，年报披露的业绩，就是上市公司1月1日-12月31日的经营情况。美股不一样，美股的财年只要是连续12个月就行，具体是从那个月到哪个月，并不做规定。

下面开始正文。

我们通常说的年报，内涵比较丰富，一般包括业绩预告、业绩快报和业绩报告三种形式，下面一个个说。

业绩预告：

业绩预告是上市公司在详细的年报数据出来之前，对于全年业绩情况的一个估算，一般公布的时候都会给个取值范围。例如1月2日长春高新披露的2019年业绩预告是这样的：

有些上市公司习惯于在10月份披露三季报的时候，顺便就把全年业绩预告一起披露了，虽然一整年还没过完，但是公司今年大概怎么样，三季度已经能看出个大概。

业绩预告并不强制披露，只有在盈转亏、亏转盈以及变动幅度超过50%三种情况才需要披露（沪深主板和中小板、创业板略有区别，这里不单独说明了）。年报业绩预告的披露截止日期为次年1月31日，年报业绩炒作也多半在这一阶段。最近我们看到的很多上市公司公布的业绩数据，绝大部分都是业绩预告。

业绩预告里的数据，除了营收和净利润两项，并不会给出更多。我们一般更关心净利润，因为常见的市盈率、PEG等估值方法，都是根据净利润算出来的。

另外，伴随着业绩预告而来的是高送转炒作。深交所规定，上市公司在披露高送转预案的同时，必须披露当年的业绩预告，上交所虽然没有类似规定，但是也限制了亏损企业不得高送转。

业绩快报：

业绩快报是在业绩预告的基础上，更加准确的数据，这时候上市公司已经完成了当期财务数据的汇总，但是正式业绩报告还没有编制成册，所以提前公布营收和净利润两项数据。如果不出意外，业绩快报和最终披露的业绩报告数据是一致的。

业绩快报和业绩预告一样，不做强制披露，但是如果披露，必须在2月28日（29日）前完成。目前A股还没有上市公司披露2019年业绩快报。

业绩报告：

业绩报告是上市公司对外披露的正式财务报告，好几十页的PDF，经过会计师事务所审计，有封面、有目录、有正文、有备注，包含了上市公司经营状况的详细信息，是很多专业投资者选股的重要依据。年报业绩报告披露的截止日期为4月30日。

和业绩预告、业绩快报收盘后突然发个公告的披露方式不同，上市公司披露业绩报告前要提前和证监会打招呼，预约披露时间，由此便形成了预披露时间表。

沪深两市2019年业绩报告预披露时间表如下所示：

这里和大家解释一下，表格里的标注的时间其实都是披露次日。打个比方，高科石化预披露时间是2020年1月17日，但其实1月16日收盘后就会发公告，其余依次类推。至于后面的“一次变更日”，意思是公司原定1月17日，后来又改成了4月17日，那么实际发公告的时间也就改成了4月16日。

下面再对年报里面的一些简单数据做一下解释。

营业总收入：

营业总收入=主营业务收入+其他业务收入。

营业总收入增速：

营业总收入增速=（今年营业总收入-去年营业收总入）÷去年营业总收入x100%

净利润：

净利润分为归母净利润和扣非净利润，如果不加说明，默认指归母净利润。

归母净利润表示的是这家上市公司的净利润，以及这家上市公司旗下子公司获得利润中母公司应得的部分之和。至于这个钱是辛苦经营挣的，还是炒股赚来的，或者是卖房得来的，在这个数字里面都无法体现。

扣非净利润，也叫扣除非经常性损益后的净利润，指的是公司经营所产生的净利润，也就是反映公司真实赚钱能力的数字。这里的“扣非”，是指扣除掉各种因为偶然因素或者不可持续因素带来的净利润。

净利润增速：

归母净利润增速=（今年归母净利润-去年归母净利润）÷去年归母净利润x100%

扣非净利润增速=（今年扣非净利润-去年扣非净利润）÷去年扣非净利润x100%

每股收益（EPS）：

每股收益=归母净利润÷期末总股本

净资产：

净资产=总资产-总负债

净资产收益率（ROE）：

净资产收益率也有两种，分别是加权净资产收益率和摊薄净资产收益率，如果不加说明，默认指加权净资产收益率。

加权净资产收益率=归母净利润 ÷期初和期末净资产的平均值

摊薄净资产收益率=归母净利润÷ 期末净资产。

先说明，上市公司的一季报、半年报、三季报、年报披露的业绩，分别是第一季度、前两个季度、前三个季度、前四个季度的数据，而不是单个季度的数据。想要看单季度数据的话，要么去业绩报告里面翻，要么就自己做一下减法，这个不难。

还有个事情也提一下，萌新很容易把“亏损”、“预减”、“盈利”、“预增”四个概念弄混，我也顺便解释一下，亏损是净利润为负，预减是净利润增速为负，盈利是净利润为正，预增是净利润增速为正。

打个比方：

2018年暴走股份净利润-100万，这个叫亏损。

2018年暴走股份净利润100万，2019年净利润50万，虽然也是赚钱的，但是净利润相比去年少了50%，增速为负，这个叫预减。

2018年暴走股份净利润100万，这个叫盈利。

2018年暴走股份净利润-100万，2019年净利润-50万，虽然也亏钱，但是比去年少亏了，净利润增速为正，这个叫预增。

还有“盈转亏”和“扭亏”，分别表示由盈利变为亏损（既是亏损、也是预减），以及由亏损变为盈利（既是盈利、也是预增）。这些都是最基本的概念，简单了解一下。

下面再对上市公司年报的一些数据做一下分类讲解，没什么章法，想到哪写到哪。

净利润增速：

企业的规模不同，净利润则有多有少，所以依据净利润的绝对值大小横向对比企业优劣，是不合理的。而净利润增速作为纵向指标，更能够反映企业自身的成长性，因此被视为业绩报告的核心指标。

净利润增速是白马股的命根子。和其他股票不同，白马股由于所处的行业发展成熟，竞争格局稳定，指望某一年净利润突然暴增100%是非常不现实的，所以很难赚到估值提升的钱，更多只能赚净利润增长的钱。换句话说，对于一只估值合理、业绩稳定的白马股，净利润增速和持有一年的预期收益是一样的。

如果白马股的业绩不及预期，持有的预期收益将下降，同时估值水平也会下降，戴维斯双杀之下，股价很容易崩盘。贵州茅台前几天披露2019年业绩数据，第四季度净利润同比下降4-5%，之后股价2天跌了9%，市值蒸发500亿左右。

营收增速：

营业收入反映的是企业规模，所以营业收入增速反映的企业的扩张速度。这个数据大家关心得不多，因为可“美化”的空间太大，合法的美化手段包括调节经营周期、关联交易等，不合法的有伪造发票、虚增客户等。

在一些成长性很强的新兴行业里，营收增速比净利润增速更为重要。在美股，甚至大家都不太关心企业到底赚不赚钱，只要能抢到尽量多的市场份额，就认为有投资价值。拼多多一年亏几十亿，但是收入增速很快，所以一点也不耽误上涨。

随着科创板的开设，注册制逐渐铺开，以后亏损企业也能上市，营收增速这一项指标在A股也必将逐渐被大家所重视。

净资产收益率（ROE）：

ROE是净利润与净资产的比值，从数学意义上，表示每1元股东的资产中上市公司所创造出的收益，所以也被称为资产回报率。这个数字越高，代表公司对资产的利用效率越高，带给股东的回报也越多。

通常意义上，净资产收益率高于20%的公司，我们都是好公司；低于10%基本上都比较差了；高于35%更优秀，但可能也有风险，这个我们后面再说。2009年 - 2019年10年时间里，每年净资产收益率连续超过20％的上市公司，A股仅有5家，分别是贵州茅台、海天味业、格力电器、洋河股份、承德露露。

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今天简单给大家科普一下净资产收益率（ROE）吧。

5月初巴菲特开股东大会的时候，说未来会考虑在中国市场投资，但只有净资产收益率不低于20%，且能稳定增长的上市公司才能入他的法眼。

有人整理出，2009年 - 2019年10年时间里，每年净资产收益率连续超过20％的上市公司，A股仅有5家，分别是贵州茅台、海天味业、格力电器、洋河股份、承德露露。

为什么巴菲特会这么重视净资产市盈率呢？

净资产收益率（ROE）的计算公式是净利润 / 净资产。净利润大家肯定都熟悉，赚多少钱就是多少钱；净资产=总资产 - 总负债，表示的是属于上市公司所有的、可以自由支配的财产，所以净资产又被称为所有者权益。

目前有两种ROE的计算公式，一种是全面摊薄ROE，ROE=净利润 / 期末净资产；另一种是加权ROE，ROE=净利润 / 期初和期末净资产的平均值。大多数时候我们都用加权ROE。

ROE是净利润与净资产的比值，从数学意义上，表示每1元股东的资产中上市公司所创造出的收益，所以也被成为资产回报率。这个数字越高，代表公司对资产的利用效率越高，带给股东的回报也越多。

注意关键词：效率。

打个比方，A上市公司净资产1000元，制造一件产品的成本100元，卖200元，那么A的毛利率【毛利率=（收入-成本） / 收入】就是50%。但是A上市公司这一年里只卖出去1件，所以一年的毛利润也是100元。

现在还有一家上市公司B，净资产也是1000元，因为技术不行，制造一件产品的成本是150元，还是卖200元，算一算毛利润25%。但是B公司勤奋，每年卖10件，所以毛利润500元。

从毛利率的角度，A上市公司比B上市公司高，但是从对资产利用效率的角度看，B是秒杀A的。

通常意义上，净资产收益率高于20%的公司，我们都是好公司；低于10%基本上都比较差了；高于35%更优秀，但可能也有风险，这个我们后面再说。

ROE作为衡量上市公司赚钱效率的指标时无可替代，但是使用时需要注意两个问题：

1、 观察ROE指标时，要注意数据的连续性和稳定性，不是ROE某一年超过20%就可以。ROE突然提高，原因可能是这一年净利润来自炒股或者卖房什么的，这种提高都是非经常性的，下次就没了。还有一种情况，就是净利润不变，但是净资产减少了，ROE的计算结果也会增加。

2、 ROE并不是越大越好。ROE可以经过公示变换，表示为（总市值 / 净资产）/（总市值 / 净利润）=市盈率 / 市盈率。也就是说，当市盈率变大的时候，ROE也会随之变大，而市盈率变大，往往会作为公司股价高估的表现。

因为ROE非常重要，所以很多上市公司会通过一些方法来提高自己的ROE。

根据杜邦分析法，ROE还可以表示为净利率 X 总资产周转率 X 权益乘数，其中净利率反映公司赚钱能力，总资产周转率反映公司资产运用的效率，权益乘数反映公司负债程度的高低，权益系数=1 /（1-资产负债率）。所以一家上市公司可以通过资产周转率、提高净利率和提高资产负债率来提高ROE。

1. 提高资产周转率，比如优化销售渠道、搞促销；

2. 提高净利润率，比如提高营业收入，优化成本；

3. 提高资产负债率，比如加杠杆。

1、 2就不说了，这都是上市公司精益求精、挖掘自身潜能的做法。但是通过提高资产负债率的方法来提高ROE，说白了就是借钱搞业务，和我们加杠杆炒股一样，收益高，风险也大。

一些重资产行业的白马股，如格力电器、美的集团、万科A，近几年的ROE都在20%以上，但同时资产负债率也常年超过60%。之所以能有那么高的ROE，这里面负债出了很大一部分力。

格力电器净资产收益率：

格力电器资产负债率：

万科A净资产收益率：

万科A资产负债率：

格力的负债里面，绝大部分多是无息负债（主要是应付、应交、预收账款），和万科这种有息负债（找银行借钱）为主的公司还是有一点差别的。不过光根据有息负债、无息负债，也不能说万科的风险就一定比格力大……这个问题往后说就越来越深了，先打住吧。

另外，上市公司还可以通过现金分红的方式来提高ROE。因为ROE=净利润 / 将资产，现金分红对净利润没有影响，但现金分红后要在净资产要减去分红的部分。分子不变，分母减小，ROE也会提高。

关于ROE，大概就想到这些。今天的文章稍微有点深，不知道大家听懂了多少。没听懂也没关系，财务方面的很多细节大家没必要知道，看完今天的文章，理解知道下面这段话就够了：

ROE是好公司的第一特征，但是ROE数据要多年稳定才有参考意义，并且ROE并不是越大越好。

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应收账款和预收账款：

大白话解释，应收账款是东西卖出去了，但是对方钱没给到位；预收账款是东西还没卖出去，但是对方先把钱交了。前者属于资产，后者属于负债。

稍微思考一下，应收账款是东西卖出去了，但是对方没给钱，说明企业在产业链里缺少话语权，东西卖完了还要追着债主爸爸还钱。相反，预收账款反映的是企业在产业链中的强势地位，你想买我的货，必须先交钱。

贵州茅台2019年三季报显示预收账款112亿，说明茅台还是不愁卖不出去的，经销商生怕买不到货，已经提前给了100多亿。

另外再教大家怎么判断上市公司的业绩是否超预期。

一个最最简单的方法就是把实际披露的净利润和在此之前券商预计的净利润数据做对比，这个方法我之前说过很多遍了。

打个比方，保利地产本周披露的2019年业绩快报显示，全年净利润265.69亿元，同比增长超40%。在此之前，券商预测的保利地产净利润大部分都落在240-250亿区间，实际披露的数据远高于此，因此大超预期。

第二天保利地产大幅高开4%，股价对于业绩超预期这件事情给予了强烈的正反馈。

类似的案例还有长春高新，公司1月2日披露的2019年净利润是16.1亿-18.12亿，而券商在此之前的预测是大部分都是14亿左右，也大超预期。第二天长春高新大幅高开4%。

大部分白马股都可以用这种方法判断业绩是否超预期，但是对于A股其他默默无名的小盘股来说，基本上没有券商去调研，所以没法用这个方法判断业绩是不是超预期，所以我们必须想其他办法。

如果上市公司的经营不存在明显的季节周期性，可以通过纵向对比季度数据来进行判断。

比如某公司2019年前三季度净利润增速为30%，之后披露的2019年全年净利润增速为40%，说明第四个季度相比前三个季度增速有所提高，则可以认为业绩超预期。

除了上面两种外，对于已经披露业绩预告的上市公司，之后披露的业绩报告显示的数据越接近区间上限，则超预期程度越大，越接近区间下限，则低于预期程度越大。比如业绩预告说净利润同比增长30%-50%，实际披露的净利润增速为45%，则可以认为超预期。

另外，很多上市公司发布完业绩预告之后，在编制业绩报告的时候，如果发现算出来的结果没有落在当初预披露的区间内部，这时候还会再补发一个业绩修正公告，如果是向上修正，则表示超预期。

暂时就想到这几种，比较好理解，还有些复杂的一句两句说不清楚，以后有时间慢慢说。

大多数时候，我们在判断上市公司的业绩是否超预期的时候，都需要结合具体股票来分析。比如公司净利润增长的方式，是不是来自于变卖资产或者政府补贴？或者去年公司特别惨，所以一对比显得今年特别牛？或者净利润增长已经提前被市场消化，甚至比市场预期的超预期还要低预期一些……这些通通都是需要考虑的因素。

另外，即使上市公司的业绩从各方面看都超预期，也不代表第二天股价一定高开或者上涨。影响股票上涨的短期因素太多，业绩只是其中之一。无论如何，优秀的公司一定不会被埋没，坚守逻辑、拥抱价值，才是最适合散户的赚钱方式。$中国平安(SH601318)$ $格力电器(SZ000651)$