[东亚前海证券]：新股报告：电荷泵快充芯片领域龙头企业

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2023年04月09日南芯科技（688484.SH）新股报告：电荷泵快充芯片领域龙头企业公司首次覆盖报告公司简介公司在电荷泵充电管理芯片领域打破国外垄断，2021年出货量位列全球第一，为国内电荷泵快充领域龙头。公司在电源及电池管理领域产品线不断拓宽，目前已能够覆盖端到端的完整应用。受益于产品优势及国产替代进程，已进入OPPO、小米、vivo等终端品牌客户产业链。核心看点公司精准把握发展机遇，凭借电荷泵管理芯片实现收入飞跃。公司捕捉到了手机大功率充电市场的发展趋势，并早于2018年开始电荷泵充电管理芯片相关的研发，陆续推出了可与国际大厂比肩的高性能产品。2020年开始公司陆续打入一系列知名手机品牌供应链，实现了订单的激增和收入的飞跃。公司有望充分受益于电荷泵充电管理芯片渗透率提高和单机价值的提升。手机品牌厂商未来将通过提升平价机型的充电效率来提高差异化竞争实力，因此作为大功率充电主流方案的电荷泵充电将会进一步向平价机型渗透。根据Frost&Sullivan数据，2021年全球配备电荷泵充电管理芯片的手机渗透率约为35%，预计2025年渗透率将提升至90%左右。同时，随各大手机厂商向更高功率的产品进行布局，超高功率的电荷泵充电管理芯片单价随之提高，且支持120W及以上充电功率的产品一般需要2-3颗电荷泵充电管理芯片，因此超高功率的充电方案也将带来单机电荷泵充电管理芯片数量的提升。公司加大布局车载充电IC领域。在汽车电子领域，公司目前已有5款产品（4款DC-DC芯片及1款无线充电管理芯片）通过车规级认证并实现量产出货。公司在2023年将进一步拓展在智能座舱领域客户，在研的多颗车规级芯片将于2023年送样及量产，在车载充电IC领域实现收入放量。投资建议公司作为国内电荷泵充电管理领域龙头，率先打破国外垄断，凭借产品性能优势，进入OPPO、小米、vivo等终端品牌厂商供应链，并拓展至工业、汽车领域。未来有望在升降压充电管理芯片、GaN控制器等多条产品线上实现份额上的进一步突破。首次覆盖，给予“中性”评级。风险提示下游需求变动风险，产能保证金无法收回的风险。盈利预测项目(单位：百万元）2022A2023E2024E2025E营业收入1300.781570.811871.772419.62增长率（%）32.1720.7619.1629.27归母净利润246.20262.74340.12438.77增长率（%）0.896.7229.4529.00EPS（元/股）0.680.730.941.22市盈率（P/E）87.2881.3262.8248.70市净率（P/B）19.8915.9812.7410.10资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，基于2023年4月7日收盘价评级中性（首次覆盖）报告作者作者姓名彭琦资格证书S1710522060001电子邮箱[email protected]联系人沈晓涵电子邮箱[email protected]股价走势基础数据总股本(百万股)360.00流通A股/B股(百万股)0.00/0.00资产负债率(%)53.38每股净资产(元)0.00市净率(倍)0.00净资产收益率(加权)0.0012个月内最高/最低价0.00/0.00相关研究公司研究·南芯科技·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2南芯科技(688484.SH)正文目录1.公司：打破国外垄断，电荷泵快充领域龙头...............................................................................................................32.行业：电荷泵充电管理芯片渗透率及单机价值量有望进一步提升..........................................................................63.公司优势：提供端到端完整解决方案，先发优势+本土化优势显著........................................................................84.募投项目：加大车载充电IC领域投入........................................................................................................................85.风险提示...........................................................................................................................................................................9图表目录图表1.公司产品覆盖端到端的完整应用...........................................................................................................................3图表2.公司电荷泵产品发展历程.......................................................................................................................................3图表3.公司收入占比及下游应用（2022）......................................................................................................................4图表4.公司核心技术团队经验丰富...................................................................................................................................4图表5.公司部分重要客户入股情况...................................................................................................................................5图表6.2021年公司收入实现跨越式增长..........................................................................................................................5图表7.公司归母净利润及净利率.......................................................................................................................................5图表8.公司各产品线毛利率...............................................................................................................................................6图表9.可比公司毛利率.......................................................................................................................................................6图表10.公司历年存货变动.................................................................................................................................................6图表11.公司期间费用率.....................................................................................................................................................6图表12.手机充电技术方案对比........................................................................................................................................7图表13.2021年电荷泵充电管理芯片市场份额................................................................................................................7图表14.2021年各公司经营情况........................................................................................................................................7图表15.公司已量产出货的电荷泵充电管理芯片............................................................................................................8图表16.公司募投项目.........................................................................................................................................................9 请仔细阅读报告尾页的免责声明3南芯科技(688484.SH)1.公司：打破国外垄断，电荷泵快充领域龙头公司基本情况公司专注于电源及电池管理领域，现有产品覆盖端到端的完整应用。公司产品包括充电管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片。公司以USBPD为切入点，产品从初期的通用管理芯片和DC-DC芯片逐渐拓宽，目前已形成较为完整的产品线。图表1.公司产品覆盖端到端的完整应用资料来源：招股说明书，东亚前海证券研究所公司把握住了特定行业阶段带来的发展机遇，凭借电荷泵管理芯片实现收入飞跃。公司起初以USBPD作为切入点，在充电管理领域推出相关产品。2017年左右电荷泵逐渐被用于手机大功率充电的趋势出现，公司于2018年5月开始电荷泵充电管理芯片相关的研发工作，于2019年底推出第一款电荷泵充电管理芯片，并于2020年3月实现量产。一方面，公司受益于电荷泵作为手机大功率充电方案高速渗透；一方面，贸易摩擦背景下的国产替代，也为公司带来了机会窗口，公司经前期研发沉淀，推出了可与国际大厂比肩的高性能产品，进而打入一系列知名手机终端供应链。2022H1年公司电荷泵管理芯片占公司收入比重