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公司近况
2020 年6 月17 日，中兴通讯在深交所互动平台回复投资者提问时表示“公司具备芯片设计和开发能力，7nm 芯片规模量产，已在全球5G 规模部署中实现商用，5nm 芯片正在技术导入” 1。中兴微电子是中国主要的半导体设计公司之一，主要服务中兴内部。
在半导体国产化的大背景下，半导体业务的价值广受关注。
评论
中兴微电子2019 年收入约76-77 亿元人民币，中国半导体设计公司排名第五名左右（根据中国半导体行业协会披露情况推测）。中兴的半导体业务子公司中兴微电子成立于2003 年（前身是1996年成立的中兴通讯IC 设计部）。目前主要股东包括中兴通讯（直接持股68.4%）和半导体大基金（持股24%）。员工超过2,000 人。
主要产品包括用于手机基带芯片，多媒体芯片、通信基站及有线产品用芯片。2019 年收入76-77 亿元人民币（根据中国半导体行业协会披露情况推测），净利率约15-20%（根据中兴微电子2014-2017 年净利率推测），公司供货芯片占中兴通讯总采购额11%以上（根据中兴微电子2017 年情况推测）。此次披露的7nm芯片主要用于5G 基站。
2020 年上半年，中兴通讯在国内5G 招标中份额仅次于华为且有所提升：1）接入网，中标中国移动5G 基站二期工程集采、中国电信和中国联通5G SA 新建工程无线主设备集采等项目；2）承载网，中标中国电信2019-2020 年STN 设备建设工程集采等项目；3）核心网，中标中国移动2020 年5G SA 核心网新建设备集采等项目。
估值建议
我们一直强调公司的低估值水平，重申公司的核心科技价值，维持公司盈利预测。长期看，中兴通讯有望在全球5G 建设浪潮下获得更多市场份额。公司A 股当前股价对应2020/2021 年市盈率33.1x/28.1x；H 股当前股价对应2020/2021 年市盈率19.3x/16.3x。
维持A 股跑赢行业评级和57.19 元目标价，对应2020/2021 年市盈率38.0x/45.0x，较当前股价有34.9%上行空间；维持H 股跑赢行业评级和42.12 港元目标价， 对应2020/2021 年市盈率28.6x/24.1x，较当前股价有51.8%上行空间。
风险
贸易摩擦存在不确定性；5G 应用场景短期有限。
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