东鹏饮料: 2024年一季报点评：业绩超预期，品类扩张蓄势未来

类型: 季报点评

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-04-23 00:00:00

更新时间: 2024-04-24 10:14:53

021-38676442021-38032032 [email protected]@gtjas.com 证书编号S0880513120002S0880520120008 2023年顺利收官，渠道力持续提升助力公司加速提升在能量饮料行业市场份额，同 时品类扩张蓄势未来。 投资要点： 同比+29%/24%/23%，参考农夫山泉、海天味业、燕京啤酒及香飘飘， 给予公司2024年目标PEG1.26X，上调目标价至234.76元（前值为 224.24元）。 业绩超预期，新品/全国扩张成亮点。2024Q1实现营收/净利润35/6.6 亿元，同比+40/34%，能量饮料收入同比+30.1%，其他饮料收入同比 +257%，主因补水啦及大咖放量；2024Q1公司全国营销本部/直营本 部分别收入分别同比+51.21%/79.87%，全国化布局日趋均衡，广东本 部收入占比同比下降7.33pct至26.49%。 新品放量阶段性稀释盈利能力。Q1毛利率同比-0.8pct，主因补水啦 等新品放量的阶段性稀释；净利率同比-0.89pct，其中销售费用率分 别同比+1.42pct，主因公司加大了冰柜的投放力度，在旺季到来之前 公司提前抢占冰柜资源，为后续持续放量提供了保障。 主业提份额+品类扩张积极，公司确定性与弹性兼具。在产品高性价 比策略配合渠道端全国化布局的逐步完善，我们看好东鹏特饮持续挤 压竞争对手从而保障中长期超额收益；新品方面，基于东鹏的品牌定 位与电解质水消费人群重叠性高，我们看好性价比属性同样突出的电 解质水产品“补水吧”逐渐融入东鹏的渠道，逐步放量突围，成为继 能量饮料之外的第二大单品，从而驱动公司业绩的持续增长。 风险提示：网点扩张效果不及预期、新品推广不及预期等 财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入8,50511,26314,08617,21020,704 (+/-)%22%32%25%22%20% 经营利润（EBIT）1,7592,3513,2393,9424,786 (+/-)%30%34%38%22%21% 净利润（归母）1,4412,0402,6213,2483,982 (+/-)%21%42%29%24%23% 每股净收益（元）3.605.106.558.129.96 每股股利（元）0.001.501.621.872.12 利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 经营利润率(%)20.7%20.9%23.0%22.9%23.1% 净资产收益率(%)28.4%32.3%31.6%30.1%28.6% 投入资本回报率(%)16.5%19.2%21.9%22.0%21.9% EV/EBITDA36.1926.8220.4916.9313.38 市盈率54.3238.3629.8524.0919.65 股息率(%)0.0%0.8%0.8%1.0%1.1% 目标价格： 234.76 上次预测： 224.24 当前价格： 195.60 2024.04.23 交易数据 52周内股价区间（元）158.59-198.36