万华伟：2022年宏观经济和债券市场发展情况以及2023年的展望

　　2023年2月22日，联合资信2023年度中国债券市场风险展望论坛于北京金融街威斯汀大酒店隆重举办。本次论坛由联合资信主办、联合国际、联合咨询、联合赤道等多个公司共同参与，围绕《变局下的回归与生长》这一话题展开讨论。

　　联合资信总裁万华伟致辞：

　　尊敬的各位领导，各位来宾，大家下午好，早春二月，万物复苏，在这个美丽的季节我们相聚北京，一起展望2023年的债券市场发展趋势与信用风险。在此，我谨代表联合资信欢迎各位领导和嘉宾的莅临，并致以最诚挚的问候，感谢大家多年的陪伴和持续的关注。

　　回顾2022年俄乌冲突持续升级，欧美通胀居高不下，全球经济陷入困境，面对复杂多变的国际环境和此起彼伏的新冠疫情，中国经济韧性十足。在市场流动性保持合理充裕，债券市场高水平对外开放等积极因素的共同作用下，中国债券市场稳步发展，对于评级行业，2022年又是具有转折意义的一年，在取消强制评级的大背景下，联合资信不断完善以违约率为核心的评级质量验证机制，对现有评级方法体系进行修订完善，评级质量和评级技术得到不断改进与提升。

　　展望2023年，我们邀请业内专家共同探讨研究2023年债券市场的变化趋势，关注重点行业的动态，揭示行业信用风险，希望能为投资者提供更加专业的信用风险研判，期待大家通过本次论坛交到更多志同道合的朋友，共同交流进步，合作共赢，一起为促进我国债券市场的健康发展，防范信用风险做出我们应有的贡献，再次感谢大家的莅临，谢谢大家！

　　下面我将分享一下2022年宏观经济和债券市场的发展情况，以及对2023年的展望。

　　2022年的宏观经济用一个词来概括就是经济恢复基础尚不牢固。2022年全年国内经济总量突破120万亿元，不变价同比增长3.00%，低于年初设定的5.50%增长目标，具体到生产端，从去年四季度以来工业增加值同比增长逐月下滑，12月工业增加值当月同比增速下滑至1.3%，较9月大幅回落5个百分点；2022年全年同比增长3.60%，较上年大幅回落6个百分点。分行业来看，得益于能源保供稳价政策持续推进，2022年能源行业生产高位运行，但是汽车行业增长相对来说有所下降。从服务行业来看，服务业的增加值同比增长了2.3%，较上年回落了2.85个百分点，从行业来看，更多的是信息技术行业增长明显高于其他的服务业行业。从投资情况来看，固定资产投资方面，受房地产投资的影响，2022年房地产投资同比降幅扩大到10%，在这种因素影响下，全国固定资产投资完成了57.21万亿元，同比增长5.1%，年内增速整体呈现小幅回落的态势。

　　从消费和出口来看，2022年整个出口3.59万亿美元，贸易顺差达到8000多亿，从四季度开始，出口同比转为负增长，主要受到海外需求收缩，包括疫情产生的影响。

　　就业方面整个形势面临着比较大的挑战，稳就业需要加大力度。

　　从宏观信用环境来看，人民币信贷，包括表外融资，政府债券的净融资额推动了小幅扩张，人民币贷款比前年净增长接近1万亿，但是从整个信贷总量扩张的结构来看，不是特别乐观，可以看到居民的短期贷款和中长期贷款是走弱的，对后续经济影响会逐渐显现出来。

　　第二部分，国内债券市场发展概况。政策继续支持债定向扩容，进一步完善债券市场的体制机制，推动整个信用评级行业高质量发展。这里面列了很多相应的政策法规，我就不一一说，包括推进债券市场高水平对外开放。

　　2022年国债收益率总体呈波动下行态势，其中利率债总体发行22.92万亿，同比增长15%，这里面最大的头是国债发行了9.72万亿，发行规模同比增幅最大，达到43.04%。

　　从市场的流动性来看，流动性整体保持合理的充裕，从一年期，三年期，五年期的债券产品来看，主要信用债发行利率有不同程度的下行。

　　从非金融企业来看，受疫情，包括债市震荡等影响，非金融企业债权发行量同比下降，发行期数和规模与上年比均有9%以上的降幅。

　　从金融机构发的债券情况来看，除了商业银行，其他金融机构发行债券的量同比有不同程度的下降。

　　从资产支持证券来看，2022年，涉房类ABS产品发行量下滑，但资产支持证券市场也有亮点，就是资产证券化产品在持续创新。

　　从其他信用债发行情况来看，受疫情的影响融资需求有所减弱，其他信用债发行量同比有所下降。

　　从非金融企业发行的信用等级分布来看，总体保持稳定，受经济环境影响，风险偏好，AAA和AA+级债券发行期数总占比同比略有上升，信用等级分布情况基本稳定。

　　在政策鼓励民营企业融资的背景下，民企融资是同比边际有所改善。

　　从地区融资情况来看，2022年融资占比排名前三的，浙江、江苏、广东，净融资规模大幅度下降，尤其是浙江和江苏基本上是腰斩的阶段。从行业情况来看，建筑与工程，包括综合类的，也是属于大幅下降的一个情况。整个新品种的债券发行保持良好的势头，2022年推出了一些新的产品，包括低碳转型挂钩债券，科技创新公司债券等等，满足了实体经济的融资需求。

　　回到我们关心的债券市场违约情况，2022年债券市场有大幅减少，与此同时债券展期成为风险缓释、延缓违约常态化形式，2022年新增展期数量远超违约数量。

　　从违约率来看，2022年我国公募债券市场违约率约0.16%。

　　从违约的行业和主体来看，基本以房地产行业居多，还有是民营企业比较多。

　　2023年的展望。两个词，一个是预期和信心，去年底中央经济工作会议上为今年的经济工作，出台了扩大内需的顶层设计，推进经济的高质量发展，包括加快构建新发展格局，提供了一个关键的着力点，宏观经济有望重回复苏轨道，包括地缘政治，疫情的反复，还是不能掉以轻心。

　　整个债券市场的发行量还是有望保持稳定，民营和创新品种债券有望进一步扩容。统一债券市场的建设应该会加速推进，注册制改革会持续深化。

　　另外从债券市场信用风险情况来看，当前国内经济的恢复基础尚不牢固，经济下行压力仍然比较大。疫情发展具有一定的不确定性，疫情大规模爆发短期内对经济产生比较大的冲击，包括酒店、旅游、餐饮等服务业的风险值得关注。房地产行业的常态压力仍然比较大，房地产投资短期内难以企稳，地产产业链相关企业持续受到冲击，包括建筑类企业。理财、净值化的背景下，对低评级信用债的需求会进一步降低，杠杆水平较高，短期偿债压力的发债主体发现信用风险的概率仍然比较大，但是整个信用风险水平会有所下降，2023年货币政策还是维持稳健宽松的基调，去年11月份以来房地产融资政策不断出台，行业融资是企稳回升。另外，整个监管部门也相继出台了系列政策，支持民营企业的融资，民营企业的融资环境也将有所改善。去年4月份《金融稳定法》正式对外征求意见，覆盖了各类行业，金融稳定基金有望尽快成立，将有助于防范化解系统性金融风险，为各区域、各行业企业提供良好的信用环境。我们认为整个信用风险水平是有所下降的，评级机构作为债券市场重要的参与方，经过不断的提高评级技术，我们认为评级机构在债市的预警方面会发挥更多的积极作用，未来我们也将牢记初心，竭诚为投资者服务，谢谢大家！

责任编辑：赵思远