优秀公募基金重仓股复制策略实证研究

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作者：

徐岩琦

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摘要：

量化投资在欧美已有40余年的发展历史,海外知名的私募基金公司文艺复兴科技公司的核心产品——大奖章基金自1989年成立起,30年来年化平均回报高达35%,远超巴菲特等知名主动管理基金的业绩.由于大奖章基金优异的业绩,吸引了大量的机构及个人投资者开始参与研究和开发量化投资策略.量化投资策略主要分为两大类型:基本面量化投资策略和市场行为量化策略.其本质都是通过对宏观,行业,公司财务等基本面数据,或者机构资金流向,市场成交量等市场数据进行整合处理,形成一套可以通过已知信息预测股票未来走势的方法. 自FAMA三因子模型诞生后,多因子选股策略成为市场上主流的量化策略.多因子选股策略的基本原理是采用一系列的因子作为选股标准,满足这些因子的股票则被买入,不满足的则卖出.但是随着因子策略的普及和大规模应用,多因子策略会出现因子拥挤的现象,其表现为因子稳定性下降和收益率减少.另外,因子策略也因其不能随着市场风格的变化而变化的特点而被实务界所诟病.因此在实务量化策略开发中,人们开始探索一些新的量化选股方式,例如资金流选股模型,动量反转模型,一致预期模型,北上资金选股模型等等. 基于以上多因子选股模型所产生的问题,本文尝试使用基金季度重仓股数据作为选股决策依据,来构建一种基于优秀基金重仓股的复制选股策略.本文认为,我国公募基金作为专业的机构投资者,具有较强的基本面分析能力,并且公募基金专业的价值投资理念和投资风格可以被较好的贯彻.因此公募基金的持仓是通过基本面分析所选出的优质公司组合,具有很好的参考价值.此外,基金经理会通过对宏观经济,行业对比等方式对市场风格进行判断,因此公募基金的持仓风格也会随着市场环境的变化而变化.这样的特点也正好解决了多因子选股模型不可持续的弊端. 本文的主要结论如下: 1,本文的实证研究表明,本文所构建的策略是通过对拥有优秀基本面的公司进行长期持有,来获得超额回报. 2,本文对两次牛市的持仓分析发现,本文所构建的量化策略具备自动变换风格的能力,使得本策略的持续性有所保证. 3,通过对本文构建的策略实证结果进行总结,我们对未来量化投资策略的研究和开发得出以下启示: 第一,量化策略要和基本面数据相结合,通过在基本面分析的基础上进行量化投资.虽然市场环境在不断在变化,但是公司基本面会相对稳定,因此通过量化策略叠加基本面的判断可以使我们长期获得较为稳定的超额收益. 第二,在量化策略进行构建中,策略的可持续性也是衡量量化策略是否具备实际参考意义的重要标准.例如传统量化多因子策略拥有线性假设,但是市场的变化并不是线性的,当市场风格产生变化时,单个的多因子模型存在失效的风险.因此量化策略在开发时也需要对其可持续性进行研究和优化.

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关键词：

公募基金 量化投资 多因子选股策略 重仓股复制策略 基本面分析

学位级别：

硕士

学位年度：

2021