11月CPI月报：保供稳价显成效，PPI

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摘 要

11月CPI持续上涨的主要原因是季节效应导致猪肉价格上涨，政策保供稳价，居民生活必需品市场供应稳定，工业服务业市场略降，实现CPI稳定增长。政策方面不再坚持“房住不炒”，强调“满足合理住房需求，房地产业健康发展和良性循环”，助力房地产业软着陆。

根据蒙格斯CPI的计算方法，11月CPI同比为2.76%，CPI环比为0.74%。11月官方数据显示，CPI同比上涨2.3%，较前值增长0.8个百分比；CPI环比上涨0.4个百分比，较前值回落0.3个百分比。核心CPI同比增加1.2%, 较前值下跌0.1%; 环比回落0.2%，较前值下跌0.3个百分比。11月CPI持续上涨的主要原因是猪肉价格季节性修复，推动食品CPI上涨。政策保供稳价，居民生活必需品市场供应稳定，工业服务业市场略降，实现CPI稳定增长。

10月下旬以来的保供稳价政策效果显著，上游工业品价格高位回落。受年底消费需求拉动，猪肉价格短期修复，食品价格整体上升，消费品价格增速温和回暖。PPI-CPI剪刀差有所收窄。

在社会和经济加速转型的当下，一方面，传统的房地产+基建驱动的经济增长受到强烈冲击，疫情反复，上游成本涨价，环保限产、拉闸限电等措施挤压小微企业经营利润；另一方面，新能源、新基建、新经济等快速发展，但无法完全对冲传统行业的下行趋势。总体而言，经济下行压力加剧。

四季度政治局会议召开，经济求稳信号强烈，房地产着眼“健康发展和良性循环”，新基建力求“积极扩大有效投资”；财政方面，政策积极，专项债有望加速放量，支持新基建；货币政策方面，全面降准力度加大，用以对冲经济下行压力。全球流动性放水，整体环境大滞胀。国内大宗商品保供稳价政策持续，预计明年PPI增速下行；国内终端需求复苏缓慢，猪肉价格仍在底部，叠加低基数效应，CPI将温和上升。

房价方面，一二三线总体环比保持稳定，同比涨价放缓。政策方面不再坚持“房住不炒”，强调“满足合理住房需求，房地产业健康发展和良性循环”。此次降准或能部分改善房企现金流问题，帮助房地产行业软着陆，避免房地产行业金融风险扩散。

（上述内容有删减，详情请参见完整版报告）

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