| 【光大电子 | 您所在的位置：网站首页 › ov48b和索尼imx586 › 【光大电子 |
【光大电子
|
来源：雪球App，作者： TMT研究-爱好者，（https://xueqiu.com/9231373161/133884355） 【光大电子|韦尔股份】深度：豪威科技（OV）突破48M技术，王者归来重塑格局刘凯/耿正/王经纬 EBSCN电子 9月5日 特别声明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券电子研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。  豪威科技（OV）突破48M技术，王者归来重塑格局 ——韦尔股份（603501.SH）动态跟踪报告 ◆CIS技术：48M时代来临，三大核心技术铸就高端市场高门槛。 CIS是手机摄像头的核心部件，占其价值量的52%。从发展历史来看，手机摄像头的数量不断增多，目前三摄已成主流，四摄五摄兴起；像素不断提高，48M时代来临，64M可期；像素点工艺不断提升，已突破0.8μm；经历了两次技术变革，CIS成像质量不断提高。目前索尼、三星、豪威进入48M时代，像素点工艺、图像处理算法、高速模拟电路设计三大核心技术铸就48M市场的高门槛。 ◆格局重塑：豪威（OV）突破48M技术，王者归来。 2011年之前，豪威是CIS行业的龙头，但在2011年，豪威被索尼替代失去苹果订单。之后又因为研发落后于索尼三星，以及设计模式不敌IDM模式，市占率逐年下降至行业第三。2019年，豪威发布OV48B，突破48M技术，宣告王者归来。豪威48M产品设计水平已超过三星，同时已突破0.8μm关键技术节点，工艺升级的放缓，也让设计模式相比IDM的劣势在缩小。伴随国产手机厂商崛起，豪威有望迎来快速发展。 ◆市场空间：CIS市场广阔，48M进入千元机档次。 CIS下游应用广泛，包括手机、安防、电脑、汽车等领域，根据IC Insights最新数据，预计2019年CIS市场规模将增长9%，达到155亿美元，预计2023年市场总量将达到215亿美元。2019年8月发布的红米Note8将48M从中高端手机带入低端千元机系列，60%的智能手机将成为48M的目标市场。 ◆投资建议： 公司收购OV强强联合，协同效应显著。OV已发布48M产品，王者归来重回主摄战场，预计19Q4将批量出货。不考虑合并报表，由于经销业务受到半导体行业景气度下行影响以及并购导致财务费用增加，我们下调公司2019-2021年净利润预测分别为0.56、1.49、2.67亿元（上次分别为1.62、3.16、4.70亿元），根据最新股本，对应EPS分别为0.06、0.17、0.31元，维持“增持”评级。 备考利润：OV已发布48M产品，预计19Q4将批量出货。我们预计公司并表后2019-2021年净利润分别为3.56、16.49、22.67亿元，EPS分别0.41、1.91、2.62元。 ◆风险分析：下游需求持续疲软，厂商扩产超出预期。半导体行业景气度持续下行风险、收购整合协同效应不及预期风险、48M渗透率不及预期的风险、行业竞争加剧风险。   1、CIS技术：48M时代来临，三大核心技术铸就高门槛 1.1、CIS简介：手机摄像头核心部 图像传感器是摄像头的重要组成部分，分为CCD图像传感器和CMOS图像传感器（CIS）。CCD成像质量较高，但是制造工艺复杂，价格昂贵，通常运用于单反相机和摄像机领域；CIS成像质量不如CCD，但是由于集成度高（体积小），成本低，广泛应用于手机摄像头、PC、消费电子、安防、汽车等领域，其中手机摄像头是CIS最重要的应用领域。  手机CIS与PC、安防等领域CIS对像素要求不同。手机摄像头对于CIS成像质量和像素要求较高，2019年部分旗舰机型像素已经提升至48M；而PC、安防等领域对像素要求较低，现在大部分PC和安防摄像头像素仍为5M-8M。 手机CIS与PC、安防等领域CIS的封装产业链也不同。手机CIS采用COB封装，高端机采用COB的变种形式，如苹果采用的flip chip封装，华为高端机采用的MOC、MOB封装，封装通常由摄像头模组厂商完成，如舜宇光学；PC、安防等领域的CIS采用CSP封装，由专门的半导体封装厂商来完成，比如晶方科技、华天科技。  CIS是手机摄像头的核心部件。手机摄像头的部件主要包括镜头组（Lens）、红外滤光片（IRCF）、音圈电机（VCM）、CMOS图像传感器（CIS）、模组封装等，其中CIS占据了 52%的价值量，是手机摄像头中价值量最高的部件。  1.2、发展历史：四个维度不断升级手机摄像头CIS行业技术不断更新。光学始终是智能手机创新升级的最主流方向之一。从华为等知名品牌旗舰机发展历史来看，摄像头的数量不断增多，像素不断提高。2019年来，三摄已成主流，像素已进入48M时代。像素的提升得益于像素点越来越小，2019年已突破至0.8μm。另外，制造工艺从前照式（FSI）到背照式（BSI）、从背照式（BSI）到堆叠式（Stacked BSI、Triple Stacked BSI）的两次技术变革，使得CIS的成像质量实现飞跃式提升。 1.2.1、摄像头数量：三摄已成主流，四摄五摄兴起现阶段手机搭配三摄已成主流，四摄五摄机型已经推出。2011年，HTC G17最早开始搭载双摄5M+5M；2018年，华为P20 Pro后置40M+20M+8M开启三摄时代；2019年，三摄已成为市场主流；四摄五摄手机已推出，三星A9S、诺基亚9 PureView分别成为第一款搭载四摄和五摄的手机。手机摄像头个数的增多，逐步推动了“广角”、“长焦”、“微距”和“虚化”等3D成像质量的提升。1.2.2、像素：48M时代来临，64M初出茅庐索尼、三星、豪威三家已发布48M产品。2018年，索尼发布IMX586图像传感器，三星发布GM1图像传感器，都将像素提高至48M；2019年，三星发布GM2对第一代48M进行了改良；2019年6月，豪威宣布推出48M图像传感器OV48B，实现技术突破，紧跟索尼和三星的步伐，48M时代三家独占。 48M受华为、vivo、OPPO、小米等主流国产厂商青睐。目前，华为nova 5、vivo X27、vivo iQOO Pro、OPPO Reno、小米9等机型已经开始使用索尼和三星的48M传感器，随着技术成熟， |
【本文地址】