词条页面

期货市场危机是指期货市场参与者（期货交易所、期货经纪企业、结算所、期货交易者、国家）在期货市场运作历程正直接或间接的遭受的损失及其可能性。

期货市场危机紧要包含：市场环境方面的危机、市场交易主体方面的危机、市场监管方面的危机。

1、市场环境方面的危机

股票指数期货推出后将引起证券市场环境发生变化，而带来各种不确定性。紧要来自以下几个方面：

（1）市场过度投机的危机。

股指期货推出的初衷是适应危机经营管理的需要，以期在一定程度上抑制市场的过度投机，但在短期内难以改变交易者的投机心理和行为，指数期货对交易者的吸引力紧要来源于其损益的放大效应，一定程度上，指数期货工具的引进有可能是相当于又引进了一种投机性更强的工具，因此有可能进一步扩大证券市场的投机气氛。

（2）市场效率方面的危机。

市场效率理论认为：如果市场价格完全反应了所有当前可得的信息，那么这个市场就是高效的强势市场；如果少数人比广大投入者拥有更多信息或更早得到信息并以此获取暴利，那么这个市场就是低效的弱势市场。

（3）交易转移的危机。

股指期货因为具备交易成本低、杠杆倍数高的特点，会吸引一部分纯粹投机者或偏爱高危机的投入者由证券现货市场转向股指期货市场，甚至产生交易转移现象。市场的资金供应量是一定的，股指期货推出的初期，对存量资金的分流可能冲击股票现货市场的交易。国外也有这样的例子。如日本在1998年推出股指期货后，指数期货市场的成交额远远超过现货市场，最高时曾达到现货市场的10倍，而现货市场的交易则日益清淡。

（4）流动性危机。

如果由于期货合约设计不当，致使交投不活，就会造成有行无市的窘境。撇开其他因素，合约价值的高低，是直接影响指数期货市场流动性的关键因素。一般而言，合约价值越高，流动性就越差。若合约价值过高，超过了市场大部分参与者的投入能力，就会把众多参与者排除在市场之外；若合约价值过低，又势必加大保值成本，影响投入者利用股指期货避险的积极性。因此，合约价值的高低将影响其流动性。

2、市场交易主体方面的危机

在实际操作中，股票指数期货按交易性质分为三大类：

一是套期保值交易；

二是套利交易；

三是投机交易。

相应地，有三种交易主体：套期保值者〔Hedger〕、套利者〔Arbitrageur〕和投机者〔Speculator〕。而参与交易的投入者包含证券发行商、基金经营管理企业、保险企业以及中小散户投入者，投入者因参与区别性质的交易而不断地实行角色转换。虽然股票指数期货最原始的推动力在于套期保值交易，但利用股票指数实行投机与套利交易是股票指数期货迅速进展的一个重要原因。

（1）套期保值者面临的危机。

参与股票指数期货交易的，相当数量是希望利用股指期货实行套期保值以规避危机的投入者。虽然开设股指期货是为了向广大投入者提给正常的危机规避渠道和灵活的操作工具，但套期保值交易成功是有前提条件的，即投入者所持有的股票现货与股票指数的结构一致，或具备较强的相关关系。在实际操作中再高明的投入者也不可能完全做到这点，尤其是中小散户投入者。如果投入者对期货市场缺乏足够的了解，套期保值就有可能失败。

套期保值失败紧要源于错误的决策，其具体原因包含：

第一是套期保值者在现货市场上需要保值的股票与期货指数的成分结构不一致；

第二是对价格变动的趋势预期错误，致使保值时机不恰当；

第三是资金经营管理不当，对期货价格的大幅波动缺乏足够的承受力，当期货价格短期内朝不利方向变动时，投入者没有足够的保证金追加，被迫斩仓，致使保值计划中途夭折。

（2）套利者面临的危机。

套利是跨期现两市的。根据股指期货的定价原理，其价格是由无危机收益率和股票红利决定的。从理论上讲，如果套利者欲保值的股票结构与期货指数存在较强的相关关系，则套利几乎是无危机的。但获取这种无危机的收益是有前提的：即套利者对理论期货价格的估计正确。如果估计错误，套利就有危机。由于我国利率没有市场化，企业分红派息率不确定，并且，股票价格的变动在很大程度上也不是由股票的内在价值决定的，种种原因使得套利在技术上存在危机。

（3）投机者面临的危机。

投机者面临前面所讲的三大危机：“杠杆作用”、“价格涨跌不具确定性”、“交易者自身因素”。简单地说就是，投机者是处在一个不具确定性的市场中，任何危机在杠杆作用下都将放大了几十倍，包含自身的一些因素。

投机交易在股指期货交易成交量中往往占很大比重，香港期货市场1999年市场调查表明：以投机盈利为主的交易占了整个市场交易的74%〔避险占17.5%，套利占8.5%〕。期货市场中，参与交易的资金流动快，期货市场的价格波动一般比别的市场更为剧烈。

3、市场监管方面的危机

对股指期货的监管依据不足，带来股指期货的交易规则上变数较大，游戏规则的不确定性将蕴藏着巨大的危机。虽然这种危机不会时常出现，但在出现问题时，不可避免地用行政命令的方式干预市场。

证券、期货市场是由上市企业、证券经营机构、投入者及其它市场参与者组成，由证券、期货交易所的有效组织而得以正常实行。在这一系列环节中，都应具备相应的法律规范。

期货交易所特有的保证金制度、对冲机制、双向交易机制、每日结算制度等，使其能够成为规避市场价格危机的一种有效手段，但与此同时，期货交易作为一种独特的交易方式，在其自身运行历程中也蕴含了很大的危机。与其他市场的危机相比，期货市场的危机是复杂的、多方面的。总的来看，期货市场危机具备以下特征：

1、危机存在的客观性；

2、危机因素的放大性；

3、危机与机会的共生性；

4、危机评估的相对性；

5、危机损失的均等性；

6、危机的可防范性。

1、从是否可控分：不可控危机，如宏观经济环境、政府政策。可控危机，如经营管理危机和技术危机。

2、从交易环节分：代理危机，交易危机，交割危机等。

3、从产生的主体分：有期货交易所的、期货经纪企业的、客户和政府的。

4、从产生成因分：市场危机、信用危机、流动性危机、操作危机、法律危机。

1、价格波动

2、杠杆效应——区别其它投入工具的紧要标志，也是期货市场高危机的原因。

3、非理性投机

4、市场机制不健全——产生流动性、结算、交割等危机。

期货市场危机的防范是期货市场充分发挥功能的前提和基础；是减缓或消除期货市场对社会经济造成不良冲击的需要；是适应世界经济自由化和国际化进展的需要。

作为期货市场的投入者，在实行期货交易时对于危机的防范，最紧要的要注意几个方面：

1．严格遵守期货交易所和期货经纪企业的一切危机经营管理制度。

如若违反这些制度，将使您处于非常被动的地位。

2．投入的资金、规模必须正当、适度。

如果资金渠道有问题，一旦抽紧，势必影响交易；而交易规模如果失当，盲目下单、过量下单，就会使您面临超越自己财力、能力的巨大危机。切记，期货市场是危机投入市场，决不是赌场，不要把自己降格为一个赌徒。

3．要有良好的投入战略。

根据自己的条件（资金、时间、健康等），培养良好的心理素质，不断充实自己，逐步形成自己的投入战略。

4．关注信息、解析形势，注意期货市场危机的每一个环节。

期货市场是一个消息满天飞的地方，要逐步培养解析能力，充分掌握有价值的信息。同时，时刻注意市场的变化，提高自己反应的灵敏度。记住，市场永远是对的。

市场危机是不可预知的，但又是可以通过解析，加以防范的。在这方面，投入者要做的工作很多，最紧要的就是，在入市投入时，首先要从自己熟悉的品种做起，做好基础工作，从基本面解析做起，辅之以技术解析，能从套期货保值做起更为稳妥。千万不能逆势而为，初期一定要设好“止损点”，以免损失不断扩大，难以全身而退。