腾X的股价历史与启示 一、 腾讯 的股价历史1.2004年6月16日 腾讯 上市，上市发行价3.7港元，发行4.2亿股；上市首日开盘价是4.3... 

来源：雪球App，作者： 学习信仰敬畏从容，（https://xueqiu.com/5317049595/233004600）

一、腾讯的股价历史

1.2004年6月16日腾讯上市，上市发行价3.7港元，发行4.2亿股；上市首日开盘价是4.375港元，收盘价是4.15港元，首日市值69.75亿港元。

2.如今市值2.44万亿港元，简单折算上涨大约350倍；

3.2014年5月一拆五，以此折算IPO首日收盘价大约0.83港元，不考虑分红和汇率因素，当前股价254港元，上涨大约306倍。

4.沪港通开通时间是2014年11月17日，当时腾讯股价大约120港元左右，按此计算，扣除分红，按腾讯目前254港元计，八年时间也只翻倍，似乎与其“股王”身份不符。（那些拿腾讯来说价值投资的，非蠢即坏，也不一定在腾讯上赚大钱。同时也说明价值投资之难，价值投资也同样看未来而非过去）

5.腾讯真正大涨的时间段之一，是从2005年4月的5港元涨到2007年10月的72港元。（这一波涨幅就是14倍以上，这段时间也是当年A股牛市，功劳似乎是当年的A股牛、港股牛、中国牛、中国经济牛）

6.当年的金融海啸，腾讯最低也曾跌至38港元，在72港元的之下徘徊近1年半。（如果把价值投资简单看着长期持有，不规避系统性风险、行业风险、个股风险，一样很难受，也非常难。后面是否能重新走出来，有很多不确定性，所谓价值投资的守股如守寡，也是话术骗人）

7.从2009年2月的最低价43港元再度开始上涨，持续上涨到分拆前的2014年2月最高股价631港元，这一波又是接近15倍的涨幅。期间又可以区分三个部分

（1）2009年2月至2011年4月，从最低的43港元涨到230.8港元，最大涨幅5.36倍（这一波也许是金融海啸之后的反转，似乎是跟随美股的功劳）；

（2）2011年12月至2014年2月，从最低的142.5港元涨到631港元，最大涨幅又是4.4倍。（另外微信是2011年1月上线，开始流行大约是2012年之后，这一波涨幅大概是微信的功劳）

（3）中间2011年4月至2011年12月，也经历了大半年几乎腰斩（从230.8港元跌至142.8港元）的熊市。（最初微信能否走出来还是有不确定性，所以股价也没有什么表现，但微信威力后来发挥出来，所以腾讯又开始飙升。所以无论价值投资、趋势投资，还是事件驱动投资，都是走一步看一步，强调确定性、成长性，在这个前提下，在逻辑没有逆转之前长期持有，而不是所谓的、简单的长期持有）

8.2014年5月分拆时大约110港元，涨至2018年1月476港元，最大涨幅约4倍，背景是A股股灾之后核心资产崛起。

9.2018年10月因毛衣战在最低跌至251.4港元，也几乎腰斩。此后，核心资产卷土重来，在2021年2月又涨至最高775.5港元，最大涨幅3倍有余。

10.在这之后跟随中概股熊市，如今最大跌福已超过2/3，来到毛衣战低点，历时超过1年半，不知是否见底。（换言之，若在2018年10月抄底，持有至今4年，扣除分红和汇率因素，完全打平，与最近流年不利招行类似，“价值投资”长期持有“失败”，同时期茅台从毛衣战最低点550元左右涨至今日1700元左右，大约3倍——价值投资或许又拿这一段的茅台说事，而茅台2012年因反F和塑化剂在1年半时间内大跌过6成。）

11.值得注意的是，腾讯并没有跟随2014-2015年创业板牛市，当时腾讯最大涨幅大约从110港元最高涨至170港元，与当时的创业板大牛相比则相形见绌。

12.总体来说，以腾讯最高股价775.5元与一拆五折算IPO0.8港元相比，确实涨幅近千倍。所以网上充斥着腾讯上市以来涨幅上千倍、数千倍的说法，为此需要说明几点：

（1）按目前已跌去2/3的股价，则上涨大约300倍，而且多数涨幅是2004-2014年这十年积累的。2014年拆股之后至今的8年，涨幅大约只有翻倍而已，跟很多白马股、成长股相比都相形见绌。（这个看腾讯在美ADR也可以看出，2014年2月最高为16美元，如今只有不到31美元；2010年初有腾讯ADR时，为4美元上下，至今也就涨幅不到8倍。备注：ADR价供参考，其具体价格机制不清楚，但与港股高度契合是毫无疑问的，只是不清楚除权除息是怎么处理的）

（2)腾讯IPO时的股本为16.8亿股，2014年一拆五之后应该只有84亿股呀，而目前实际股本是96.088亿股，这多出来12亿多股本应该是股权激励（腾讯IPO后好像没有再融资过），这12亿占比最早的84亿就是14.4%。（这也是用市值算出来的涨幅是350倍，用股价算出来的倍数只有300倍的原因，因为用市值算出来的倍数要扣除这个14.4%，即要打个85折）

（3）过去十几年，腾讯虽然股息率不高，但也一直在分红，这些分红相比当初折合后的约0.8港币IPO价相比，还是彻底覆盖，由此导致前复权的涨幅计算误区。因为2019年3月的复权价为-12港元，这就导致很难算倍数。比如说100元是0.01元的1万倍，那100元对于负的0.1元、负的10元，是否涨幅超过1万倍呢？所以很多人会搞糊涂。（关于前复权的算法，只是一种参考，因为他把分红用来抵消当初的买入成本，这种抵消实际上是不能用来算涨幅的，比如说5元的买入成本，后来每年分红1元，到第四年就分红了4元，如果简单算成本就是1元，如果此时股价为10元，你能说这股涨了10倍吗？比较合理的算法是14除以5=2.8倍；如果夸张一点，若到第五年累计分红了4.99元（成本就剩下0.01元了），股价为10元，能说股价涨了1千倍吗，顶多也就3倍吧。）

（4）简单来说，算涨幅的时候，前复权的算法是把分红放到分母里（用买入成本减去累计分红作分母），更准确的算法应该是加到分子里（用股价加上累计分红作分子）。腾讯上市以来每股累积分红了大约不到30港币吧，只有最早买入的才能吃到所有分红，对于不同时期买入者获得的分红并不相同，所以，在算涨幅的时候，不能简单把这所有分红加到分子里去去计算。即使按IPO就买入一直持有，当前价250港元+30港元分红=280港元，相较0.8元发行价（一拆五折合），也就是350倍。而对于2014年一拆五之后的投资者来说，分红则少得多，可能也就10港币吧，所以2014年以来的涨幅还是大约翻倍而已。

（5）关于前复权对涨幅的错误理解，可能也适用于茅台。以后有时间也算一算茅台的涨幅，当然毫无疑问肯定很大，但实际上也可能没有网上传得那么高。

二、腾讯涨幅的归纳小结与启示

1.最大涨幅是初期（2005年4月到2007年10月），是未成年的独角兽，涨幅最大且快（2年半近15倍），股价的催化剂和战略性事件是大牛市。

2.腾讯也会经历腰斩的熊市，熊市持续时间可能很长。

3.腾讯虽然也会经历熊市，但几乎不会缺席牛市，而且往往是领头羊的大牛。

4.即使像腾讯股王级别数百倍涨幅的牛股，也是分阶段的。并不是“简单的长期持有”就能赚它的钱，守股如守寡也是骗人话术（那些不思变通、水平不高、甚至品德低下坐吃管理费的所谓基金经理尤其喜欢以此骗投资者）。如果在错误的时间买入，可能会被套较长时间，不但不能分享所谓的价值投资，反而会亏钱，也会因失去耐心在黎明前割肉。

5.即使像腾讯这样的大牛股，在出现所谓的10倍，5倍、3倍等涨幅之后，一旦市场风向发生变化，也需要卖出，否则回撤会让所谓的价值投资者受不了。（一只股票炒到底的所谓价值投资，似乎不是最佳策略）

6.牛市还是熊市，都跟战略性事件密切相关。

（1）当牛市催化剂来了，好公司就大牛；策略是长期持有，顶部卖出，或者在涨幅巨大之后的次高点，尤其是出现疑似熊市迹象，坚决卖出。

（2）当熊市导火索出现，好公司也会跌，甚至长时间的惨烈下跌。策略是底部出现转机事件后买入。

7.无论价值投资、趋势投资，还是事件驱动投资，都是走一步看一步，强调确定性、成长性，在这个前提下，在逻辑没有逆转之前长期持有，而不是所谓的、简单的长期持有

8.扣除分红，目前股价250港元相较2014年分拆之后的大约120港元，涨幅翻倍而已，似乎对不起“股王”的身份。反过来看，目前可能是建仓机会。

9.若遭遇大盘大熊市和板块个股大熊市，当股价跌幅超过50%只剩下1/3，来到关键价的低位，且媒体一致唱衰之时，最危险最恐慌最糟糕的时候，往往是最安全的时候。也许会被套，但一定要有耐心，不要卖在黎明前的最黑暗时期。

10.反之，若大盘大牛市或板块个股大牛，当股价涨幅超过数倍，媒体一致唱多之时，最狂欢之时，也是套现离场之时。也许后面会继续上涨，但一旦看空，就要战略性推出，不要恋战，否则保不住牛市成果也是失败。